[공모주] 교촌에프앤비 (11/3~4, 미래에셋대우)

신규 공모주(IPO) 11/03~04 (미래에셋대우)

교촌에프앤비 (치킨 프랜차이즈)

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오늘 포스팅은 내일(11/3)부터 일반 청약을 시작하는 교촌에프앤비입니다. 

 

1. 공모정보 요약

 

청약일정(개인)	11/03(화) ~ 11/04(수)
청약증거금 반환일(개인)	11/06(금)
기관 수요예측일정	10/28(수)~10/29(목)
상장예정일	11/12(목)
주관사	미래에셋대우	- 온라인: 무료 - 영업점: 5,000원
희망공모가	12,300원	- 공모가 기준 시가총액:
밸류에이션	1) 비교기업 선정: 8개, 평균 PER 16.1 2) 할인한 공모가 밴드 산정 3) 기관 수요예측	- 비교그룹: 동원F&B, 롯데제과, 조흥, 풀무원, 대한제당, 인산가, 우양, 푸드웰
상장직후 유통가능 주식비율	18.51%
공모금액	713.4억원	구주매출 214억원
공모자금 사용계획	1. 시설자금: 264억원 2. 운영자금: 147억원 3. 채무상환자금: 70억원	- 시설자금: 수도권복합물류센터, 본사사옥 - 운영자금: 연구인력 인건비 및 연구개발비용 - 차입금 금리 2.27%, 2.10%
상장구분	일반공모

- 밸류에이션 산정 방식

 1) 비교기업 선정과 평균 PER 산정: 유사한 업종의 8개 기업을 선정했고, 평균 PER은 16.1 입니다. 음식료 기업 평균 PER을 고려하면 너무 높지도, 너무 낮지도 않은 수준으로 생각됩니다. 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

 2) 동사의 실적을 기반으로 평가가액 산정: 주당 15,403원입니다. 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

 3) 희망공모가액 밴드 산정 및 공모가액 확정: 기관수요예측을 통해 밴드 상단인 12,300원으로 결정되었습니다. 평가액 대비 할인율은 20.15%입니다. 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

- 보호예수 현황: 최대주주와 우리사주조합 등 대부분 유통제한으로 걸려 18.51%만 유통 가능합니다. 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

- 기관 의무보유 확약 신청수량: 기관물량 중 3.9%가 의무보유확약을 신청했습니다. 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

2. 기업정보

1) 주요 사업: 간첩도 모르면 안 될, 교촌치킨 프랜차이즈를 운영하고 있습니다. 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

2) 주요 제품군: 2020년 새로 나온 레허반반순살, 신화 시리즈만 올려봅니다. 각자의 최애 메뉴는 각자의 마음 속에서 떠올려보세요. 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

3) 재무안정성

 - 매출액 대비 매출채권 비율은 1% 미만으로 유지되고 있습니다. 매출채권은 가맹점(가맹본부)에서 발생하는데 정산이 되지 않으면 추가 정산이 되지 않기 때문에 매출채권이 증가하는데는 일정 수준의 한도가 있을 수 밖에 없습니다. 

 - 이자보상배율로는 특별히 문제가 될만한 여지가 없어보입니다. 

 - 공모자금으로 차입금을 상환하려고 하는데, 2% 초반대의 금리이고 만기가 2022년, 2023년 임을 감안하면 굳이 지금 상환해야 하는지가 오히려 의문입니다. 

 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

4) 재무계획 (성장성)

 - 치킨 프랜차이즈는 외식 프랜차이즈 중 가장 많은 가맹점 비율을 차지하고 있고, 매출액은 꾸준히 증가하고 있습니다. 타 프랜차이즈 대비 가맹점 수는 많은데 매출액 합계는 낮은 편임을 감안하면(매당 당 8153만원) 왜 소비자들이 치킨을 많이 먹는지와 그럼에도 불구하고 치킨집 사장님들이 힘들 수 밖에 없는지를 짐작할 수 있습니다. 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

 - 매출은 꾸준히 증가하고 있습니다. 올해는 코로나19로 인한 배달음식 증가로 매출이 더 증가할거라 보입니다. 2020년 순이익률이 낮아졌는데, 법인통합조사에 의한 과징금 66.6억원이 법인세에 일시 반영되면서 발생했다고 설명하고 있습니다. 영업이익률은 2017년, 2018년 대비 높다는 점을 감안하면 해당 법인세가 없었다면 2017년, 2018년 대비 높은 순이익률을 보였을거라 예상됩니다. 

출처: 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02)

5) 전환사채: 미상환 전환사채는 없습니다. 

 

6) 기술력 및 경쟁력

 - 완전경쟁 수준의 외식 및 치킨 업계 현황을 고려하면 프랜차이즈의 경쟁력 유지가 사업의 핵심일 수 있습니다. 

 - 동사는 경쟁업체 대비 적은 수의 메뉴(7개)에 집중하고 있어 맛의 균일화와 제품 품질관리에 유리한 면을 가지고 있습니다. 

 - 유명한 연예인을 광고모델로 쓰는 대신 제품의 조리와 특징을 강조하는 광고 전략을 가지고 있어 판관비에 우위를 가질 수 있다고 보입니다. 

 - 아마 동사의 경쟁력은 이 글을 보시는 소비자들이 가장 먼저 알 수 있을 듯 하고, 오너/갑질 리스크가 발생할 가능성은 언제나 있습니다. 

 

청춘한삼 생각

- 투자 포인트: 피터 린치의 던킨도너츠와 같이 소비자들이 잘 알고 변화를 쉽게 눈치챌 수 있는 업종이라는 점이 큰 장점이라 생각됩니다.

- 리스크는? 확고한 브랜드 파워를 가지고 있고 메뉴 추가나 매장수 늘리기에 공격적으로 나서지는 않았다고 알고 있는데, 이미 완전경쟁시장인 치킨 업계에서 얼마나 더 많은 출점이 가능할지(기존 가맹점과의 카니발리제이션 없이) 약간 의문이 있습니다. 다른 브랜드를 런칭하면서 새로운 성장 동력을 찾아보거나 콜라 등의 PB 상품 런칭을 통한 수익성 제고 등의 추가 전략이 필요하지 않나 생각합니다. 

 

 

참고자료

- 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.10.28):

교촌에프앤비/투자설명서/2020.10.28

 

- 교촌에프앤비 투자설명서 (2020.11.02, 기관 수요예측 결과 포함):

교촌에프앤비/증권신고서(지분증권)/2020.11.02

 

 

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