[공모주] SKIET, 에스케이아이이테크놀로지 (4/28~29, 미래/한투/SK/삼성/NH)

신규 공모주(IPO) 04/28~29 미래에셋/한국투자/SK/삼성/NH

SKIET (배터리 분리막 소재 전문기업)

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SK IET는 배터리 분리막를 제작/판매하는 회사입니다. 대형 공모주는 분위기상 공모가 상단을 초과하지 않는 편이긴 하지만 혹시나 하며, 가능하면 공모가가 발표된 후에 포스팅하려 하다보니 늦어졌네요. SK이노베이션의 사업 리스크가 수면 아래로 가라앉았기 때문에 전방산업의 성장성을 향유할 수 있을거라 전망됩니다. 성장하는 산업의 글로벌 Top-tier 중 1위 기업이라는 점에서 충분히 높은 멀티플을 받을 수 밖에 없을거라 생각됩니다. EV/EBITDA로 밸류에이션을 했음에도 불구하고 말입니다. 높은 경쟁률이 예상되는만큼 공모수량이 많은 미래에셋증권, 또는 공모수량(8%) 대비 참여자가 적을걸로 예상되는 SK증권(일반고객은 HTS, MTS 수수료 2,000원, 영업점 내방 수수료 4,000원)을 이용하시는게 낫지 않을까 생각해봅니다. 참여하는 모든 분들 성공 청약 하시길.    

공모정보

청약일정(개인)	04/28(수) ~ 04/29(목)
청약증거금 반환일(개인)	05/03(월)	에이치피오 청약 참여가능
기관 수요예측일정	04/22(목)~04/23(금)	기관경쟁률 1,882.88 : 1
상장예정일	5/11(화)
주관사	(공동대표) 미래에셋증권 (공동대표) 제이피모간증권회사 (공동주관) 한국투자증권 (공동주관) 크레디트스위스증권 (인수회사) SK증권 (인수회사) 삼성증권 (인수회사) NH투자증권	5,561,400주 (26%) 5,561,400주 (26%) 3,850,200주 (18%) 3,850,200주 (18%) 1,711,200주 (8%) 427,800주 (2%) 427,800주 (2%)
희망공모가	78,000~105,000원 → 105,000원	- 공모가 기준 시가총액: 7,486억원 - 비상장주 매수/매도호가 없음.
밸류에이션	1) 비교기업 선정: 7개, 2020년 실적 기준 평균 EV/EBITDA 48.1 2) 동사 2020년 실적 및 자산 기반 공모가 밴드 산정: 78,000~105,000원 3) 기관 수요예측 반영 : 미정	- 비교그룹: Yunnan Energy New Material (Semcorp), 엘앤에프, 에코프로비엠, 일진머티리얼즈, 포스코케미칼, 천보 - 할인율: 19.6~40.3%
상장직후 유통가능 주식비율	24.0% (17,112,000주) (낮은 편)	기관 의무보유확약 신청(수량 기준): 63.2% (매우 높은 편)
균등방식 배정물량	8,556,000 주 (50%)
공모금액	2.246조원	순수익금 8,902억원 (구주매출 1.347조원)
공모자금 사용계획	1. 타법인증권취득자금: 6,612억원	- 타법인증권취득자금: 폴란드 현지 법인 투자 (분리막생산설비 증설 예정)
상장구분	코스피 신규상장

 

기업 개요

에스케이아이이테크놀로지(SK IET)는 배터리 분리막 전문기업입니다. 

배터리 분리막은 배터리의 구성요소 4개 중 하나로서 양극재와 음극재를 분리하는 절연 소재의 얇은 다공성 필름막입니다. 양극과 음극이 직접 접촉하면 도선을 통해 전기가 흐르지 않거나, 반응에 의한 화재가 발생할 수 있습니다. 최근 코나에서도 분리막 손상에 의해 문제가 발생해 전면 리콜이 진행된 바 있습니다. 이를 방지하기 위해 분리막이 리튬이온만 통과할 수 있는 미세한 통로를 제공해 충방전이 가능하게 합니다. 또한 배터리 온도가 일정 수준 이상 올라가면 분리막 상의 미세기공이 차단되어 내부 단락을 방지하며 안전성을 확보할 수 있습니다. 배터리 내부에서 생성되는 부산물이나 이물질의 이동 또한 막아줍니다.  

출처: SK IET 투자설명서 (2021.04.26)

- 분리막 시장은 전방산업인 배터리의 수요 확대에 따라 빠르게 성장하고 있습니다. SNE리서치에 따르면 2020년 말 기준 글로벌 분리막 수요는 4,095백만 ㎡으로 최근 3년 간 연평균 5.2%의 속도로 지속적으로 성장해왔습니다. 2025년까지는 연평균 23.1%로 성장할걸로 전망됩니다.  

출처: SK IET 투자설명서 (2021.04.26)

- 2020년 말 기준, 전기차(EV)향 분리막이 전체 대비 71.6%, IT 기기향 20.3%, ESS향 8.1%입니다. 이전에는 휴대폰, 노트북, 전동공구 등 IT기기가 성장을 견인해왔으나, 현재는 전기차가 분리막 시장 수요의 대부분을 차지하며 성장하고 있습니다. 공정별로는 2020년말 기준, 습식 분리막은 66.2%, 건식 분리막은 33.8%를 차지하고 있습니다. 최근 3년 간, 건식 분리막 수요량은 연평균 2.3% 감소, 습식 분리막 수요는 연평균 9.9% 증가했습니다. 고용량 배터리 생산에서 습식 분리막이 박막화가 가능했기 때문입니다. 향후에도 배터리의 소형화, 경량화, 고용량화 트렌드에 따라 습식 분리막 수요가 더 증가할거라 예상됩니다. 지역적으로는 중국향 수요가 전체 수요 대비 66.2%를 차지하고 있습니다. 향후에는 유럽이 전기차 정책에 의해 분리막 수요 성장이 지속될거라 예상됩니다.

 

- 습식 분리막 생산능력 측면에서 동사는 글로벌 2위를 차지하고 있습니다. 전방산업인 배터리와 마찬가지로 동아시아 3국의 비중이 높으며, 1위인 Semcorp(중국)이 약 30%의 점유율을 가지고 있으며, 동사는 Sinoma와 근소한 차이로 2위입니다. 하지만 분리막 제조사 중 글로벌 주요 완성차 업체에 납품되는 Top-tier 배터리의 부품 요구 수준에 부합하는 기술 및 생산능력을 보유한 기업인 Tier-1 분리막 제조사 중에서는 동사가 점유율 1위입니다. 

출처: SK IET 투자설명서 (2021.04.26)

출처: SK IET 투자설명서 (2021.04.26)

- 분리막 산업은 대규모 자본이 투입되는 장치산업이며 배터리의 안전성에 관련되어 제품 신뢰성이 중요한 산업입니다. 이 때문에 소수 업체에 의해 과점화되어 있으며, 서플라이 체인이 보수적이며, 공격적인 증설이 요구됩니다. 또한 운송의 어려움과 관세 이슈로 현지 생산이 요구되는 추세입니다. 

 

- 동사는 충청북도 증평과 청주에 공장을 보유하고 있으며, 2020년 기준 해당 공장들의 생산규모는 5.2억㎡입니다. 중국 창저우 공장은 2020년 11월부터 가동되었으며, 폴란드 실롱스크 공장은 2021년 8월 완공 예정입니다.  

 

출처: SK IET 투자설명서 (2021.04.26)

- 동사는 글로벌 Tier-1 습식 분리막 업체 중 2020년 점유율 1위를 기록했습니다. 상위 3개 업체의 점유율 차이는 크지 않으며, 3사 합산 74.0%로 시장이 과점화되어 있음을 알 수 있습니다. 전방 고객사 다변화와 적절한 증설이 주요한 성장 모멘텀임을 짐작할 수 있습니다.  

출처: SK IET 투자설명서 (2021.04.26)

- 동사의 분리막 매출은 2020년 4,630억원으로 전년 대비 매출이 34.1% 증가했습니다. 영업이익은 1,373억원, 순이익은 907억원을 기록했습니다. 영업활동 현금흐름은 1,161억원이었으나 증설 영향으로 유형자산 취득 투자활동 현금흐름이 -5,733억원을 기록했으며, 유상증자 3,000억원으로 이를 충당했다고 볼 수 있습니다. 한동안은 증설을 계속하며 투자활동 현금흐름은 지속 음의 값을 가질거라 예상됩니다. 하지만 전방산업인 전기차향 배터리의 성장, 작년 기준 글로벌 점유율 1위, (10년 간은) 사업 불확실성이 사라진 SK이노베이션이라는 캡티브를 가지고 있는 점, 유럽 소재 공장 증설 예정 등을 고려하면 성장에 대한 프리미엄을 충분히 부여할 수 있을거라 예상됩니다.    

출처: SK IET 투자설명서 (2021.04.26)

 

참고자료

- 투자설명서 (2021.04.22)

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210426000427

에스케이아이이테크놀로지/투자설명서/2021.04.26

- SK IET 홈페이지 

http://www.skietechnology.com/

SK아이이테크놀로지