[공모주] 와이엠텍 (8/31~9/1, KB)

신규 공모주(IPO) 08/31~09/01 (KB)

와이엠텍 (전기차 소재부품기업)

---

와이엠텍에 대한 청춘한삼 생각

와이엠텍은 EV Relay를 핵심제품으로 보유한 전기차 소재부품기업입니다. EV Relay는 성장하는 전기차 및 리튬이온배터리 기반의 친환경에너지산업에서 필요한 부품이고 기술력 또한 필요한 특징을 가집니다. 전방산업의 성장을 누릴 수 있으며, 이미 높은 가동률을 통해 수익성이 높아지는 모습을 보이고 있습니다.

전기차 시장 성장을 함께 누릴 수 있고, 생산 Capa 증가가 예정되어 있어서인지 기관 수요예측에서 1,700 대 1에 육박하는 높은 경쟁률을 보였습니다. 상장직후 유통가능물량이 43% 정도로 높은 편임에도 기관 의무보유확약은 31%로 매우 높은 편입니다. (기관의무보유확약을 감안하더라도 유통가능물량은 40.4% 정도로 높은 편입니다) 이러한 기관의 높은 호응을 기반으로 최종공모가는 희망공모가밴드 상단을 뚫고 결정되었습니다. 다만 성장성은 확정적이기는 하니 추정실적에 대해 할인 없이도 공모에 도전해볼만 하다고는 생각합니다. 

다만 개인에게 배정된 물량이 15만주에 불과해 지난주 일진하이솔루스처럼 청약건수가 95만(-_-) 정도..까지는 아니더라도 10만 정도만 나와도 균등으로는 배정받지 못할 수 있는 사태가 발생합니다. 개인적으로는 이럴 가능성이 높다고 예상합니다. 비례배정 역시 높은 경쟁률로 인해 많은 수량 확보는 어려울걸로 예상됩니다. 그럼에도 산업과 수익성 등을 고려해 청약은 해볼만한 기업이라 생각됩니다.

다만 SK리츠나 에이비온에 더 관심이 있으시면 자금 배분에 신경쓰셔야 할걸로 보입니다. 

공모 이후 증설이 진행되면 가동률, 감가상각비 등을 고려해 이익률이 내려갈 수 있는데 이 때 시장의 오해가 있으면 매수 기회가 될 수 있을걸로 예상됩니다. 

와이엠텍 공모정보 

청약일정(개인)	08/31(화) ~ 09/01(수)
청약증거금 반환일(개인)	09/03(금)	반환금으로 SK리츠(8/30~9/1) 청약 불가
기관 수요예측일정	08/25(수)~08/26(목)	기관경쟁률 1,696.19 : 1 (매우 높은 수준)
상장예정일	09/10(금)
주관사	(대표) KB증권	개인배정 150,000 주 온라인 수수료  - 일반 등급 1,500원, 기타 등급 무료
희망공모가	21,000~25,000원 → 최종공모가 28,000원 (밴드 최상단 초과)	- 공모가 기준 시가총액: 1,510억원 - 비상장주 매도호가 43,000원, 매수호가 42,500원 (2021.08.30. 38커뮤니케이션)
밸류에이션	1) 비교기업 선정: 2개, 2021년 1분기 기준 연환산 지배주주 당기순이익 기반 평균 PER 25.96 2) 동사 2021년 상반기 기준 연환산 지배주주 당기순이익 기반 공모가 밴드 산정: 21,000~25,000원 3) 기관 수요예측 반영 : 28,000원	- 비교그룹: 브이원텍(멀티플 17.36), 엔에스(34.57) - 주당 평가액: 28,584원  - 할인율: 2.04% (멀티플 25.43)
상장직후 유통가능 주식비율	42.93% (2,315,128 주) (높은 수준)	- 기관 의무보유확약 신청(수량 기준): 31.62% (높은 수준)  * 국내기관 33.23%, 해외기관 22.29% - 유통가능물량  * 1개월 후 1.86%, 3개월 후 0.33%, 6개월 후 54.42%(최대주주 등), '22/07/25 후 0.83%(우리사주), 1년 후 0.56%(우리사주)
균등방식 배정물량	75,000주 (50%)
공모금액	168억원	순수익금 164억원 (구주매출 0원)
공모자금 사용계획	1. 시설자금: 106억원 2. 기타: 58억원	- 시설자금: 생산설비 확충, 자동화 - 기타: 연구개발비(신제품 개발 및 규격 인증시험)
상장구분	코스닥	환매청구권 없음

기업 개요

와이엠텍은 전기차 주요 소재부품 전문기업입니다. 

와이엠텍의 주요 제품은 EV Relay (전기차 릴레이)입니다. EV 릴레이는 리튬 배터리의 전기에너지를 안정적으로 제어하는 핵심부품으로서 배터리의 전기접점을 물리적으로 접촉/이격시켜 전기에너지를 연결/차단하는 역할을 수행합니다. 전기차의 감전사고 및 절연사고 방지에 필요해 안전 측면에서 매우 중요하고 기술적으로 어려움이 있어 높은 시장 진입장벽이 존재하는 기술입니다. 

기존에 전기전자 제품 및 산업용 자동화설비 등에서 사용되던 릴레이는 단순히 사용전원을 on/off하는 역할로서 높은 기술력이 요구되지 않아 원가우위 위주의 시장이고 성장성이 낮았습니다. 하지만 전기차 및 ESS에서는 완제품 성능을 높이기 위해 기술력을 보유한 업체 위주로 EV 릴레이를 공급받고 있어 공급처가 주로 수입으로 제한적이고 성장성을 가진 산업으로 볼 수 있습니다. 향후 수요처도 EV, ESS 외에도 배터리의 직류 전기에너지를 사용하는, 수소연료전지/풍력발전/전기트램/통신장비 등 다양한 산업군으로 확장될 수 있습니다. 

EV Relay (EV 릴레이) 개념 및 특징 (와이엠텍 IR Book)

글로벌 EV Relay 시장은 전기차 시장 확대, 신재생에너지 확대로 인한 ESS 수요 증가로 인해 2016년 3.4억 달러, 2020년 11.36억 달러에서 2026년 54.68억 달러 규모로 연평균 32% 성장이 전망됩니다. 글로벌 ESS 시장이 2020년에서 2025년까지 연평균 36% 성장해 94 GWh, 글로벌 전기차 시장이 2015년에서 2025년까지 연평균 33% 성장해 1,200만대 규모에 이를 걸로 전망된다는 점을 감안하면 전방산업의 성장을 함께 누릴 수 있다고 전망됩니다. 

 

와이엠텍의 EV Relay는 2020년 점유율은 0.37%로 글로벌 11위 정도 였습니다. EV Relay 시장은 높은 수준의 안정성과 기술성, 거래처와의 신뢰도 등이 필요한 특징 때문에 파나소닉, Xiamen Hongfa ctroacoustic, 덴소 등 글로벌 대기업들이 과점하고 있는 시장입니다. 하지만 아직은 글로벌 대기업들은 대규모 생산을 통한 규모의 경제 및 획일화된 제품 라인업으로 원가 우위 전략에 치우쳐져 있어 와이엠텍과 같은 중소업체가 고객 맞춤형 제품 개발과 생산을 통해 틈새시장 경쟁력을 확보할 수 있는 상황입니다. 와이엠텍은 2020년 기준으로는 EV Relay가 매출액의 93%에 달할만큼 EV Relay가 주력 사업입니다. 이번 공모를 통해 확보되는 164억원도 EV Relay 연구개발 및 생산설비 확충/효율화에 투입됩니다. 

EV Relay 글로벌 점유율 (QY RESEARCH, GLOBAL EV RELAY MARKET RESEARCH REPORT 2021, 와이엠텍 투자설명서)

와이엠텍의 EV Relay는 평균 단가가 해마다 감소하고 있습니다. 원자재 가격이 크게 줄어들지는 않았지만 가동률이 해마다 높아지면서 원가 인하 여력이 발생한걸로 추정됩니다. 2021년 상반기 가동률은 93.73%로 수요 대응에 한계가 다가오고 있습니다. 

와이엠텍 주요 제품 가격 현황 (와이엠텍 투자설명서)

주요 원자재 가격 현황 (와이엠텍 투자설명서)

와이엠텍 EV Relay 가동률 (와이엠텍 투자설명서)

와이엠텍의 글로벌 점유율이 매우 높지는 않지만 총 21개국의 350개 고객사를 확보하고 있어 계약조건 협상력이 매우 부족한 상황은 아닐거라 예상됩니다. 수출 비중도 2020년 34.6%, 2021년 상반기에 49.8%로 높은 편이며 EV Relay는 2019년부터 수출비율이 50%를 넘었습니다. 

와이엠텍 주요 고객사 (와이엠텍 투자설명서)

와이엠텍 매출 비중, 내수/수출비중 (와이엠텍 투자설명서)

와이엠텍의 매출액과 이익, 이익률은 이미 빠르게 성장하고 있습니다. 2019년 매출액 123억원, 2020년 매출액 170억원이었는데 2021년 상반기에만 130억원의 매출을 기록했습니다. 이에 따라 2019년 10% 내외이던 영업이익률, 순이익률도 2020년 25% 내외, 2021년에는 더 높은 이익률이 기대될 정도로 안정적으로 성장하고 있습니다. 

현재도 와이엠텍 실적은 빠르게 성장하고 있으나 미래에도 산업용 시장 선도 및 전기차 시장 점유율 확대를 통해 성장을 기대하고 있습니다. 고성장하는 전방산업에 대응해 핵심기술 확보를 기반으로 제품 라인업과 포트폴리오를 확장해 글로벌 진출하는 미래는 공모시장에 뛰어드는 대부분의 기업들이 공통적으로 목표로 하는 전략입니다. 와이엠텍 역시 비슷한 전략을 보유하고 있습니다. 

참고자료

- 와이엠텍 투자설명서(2021.08.30)

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210830000426 

와이엠텍/투자설명서/2021.08.30

- 와이엠텍 IR Book

https://file.irgo.co.kr/data/BOARD/ATTACH_PDF/aa7dc064-d1de-44c1-9a08-aea7cb7bf26d.pdf

- 와이엠텍 온라인 기업설명회

http://ehhoyjvnoiub7676525.cdn.ntruss.com/pc/index.html

WeCast