[솔루엠] 기존사업에 헷지된 ESL사업의 좋은 실적 (이베스트)

2021.08.17. #솔루엠 #ESL / 이베스트 조은애

아쉬운 전자부품, 여전히 성장하는 ESL

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청춘한삼 생각

- TV 관련 전자부품 사업을 기반으로 ESL 사업을 확장하고 있는 솔루엠의 2분기 실적을 살펴보았습니다. ESL 사업이 신사업처럼 보이기는 하지만 삼성전기 시절인 2007년부터 진행 중인 사업입니다. 다만 최근들어 국내외 시장이 점점 커지고 있습니다. 

- 전자부품 사업 대비 성장성과 이익률이 좋은 ESL 사업이 성장하는 동안 기존의 전자부품 사업이 꾸준하게 실적을 내주어야 하는데 이번 분기에는 매출과 영업이익이 모두, 특히 영업이익이 크게 후퇴하며 솔루엠 전체 실적이 악화되었습니다. 사업부 하나의 성장성만 보고 투자했다가 어려움을 겪는 전형적인 현상을 볼 수 있었습니다. 개인적으로는 이전에 한국전자금융에서 몸소 경험하고 이후부터는 조심하는 사례입니다. 

- 참고로 아래 보고서 내용 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다. 모두 성투하세요. 

솔루엠 2분기 실적

- 솔루엠의 2021년 2분기 매출액은 전년 동기 대비 -14% 감소한 2,332억원, 영업이익은 전년 동기 대비 -74% 감소한 36억원을 기록했습니다. 각각 1분기 대비는 flat (-0.5%)과 -71%로 영업이익 감소가 컸습니다. 

- 전자부품 사업부 매출은 전분기 대비 -5% 감소한 1,786억원, 영업이익은 전분기 대비 -98% 감소한 1억원, 영업이익률은 전분기 대비 -3%p 감소한 0.1%입니다. TV패널 수급 이슈로 매출이 하반기로 지연되었고, 원재료 가격 상승(반도체 평균매입단가 전년 대비 90% 상승, 자성체 평균매입단가 전년 대비 15.0% 상승)과 해외법인 신규공장 가동으로 샘플비, 이전비 등 일회성 비용과 인건비 및 감가상각비 등 고정비용이 증가하면서 영업이익률이 감소했습니다. 원재료 가격과 달리 TV용 SMPS 평균판매가격은 전년 대비 -7.3%, TV용 3IN1보다 평균판매가격은 전년 대비 3.6% 하락했습니다. 

솔루엠 원재료 가격변동 추이 (솔루엠 반기보고서)

솔루엠 주요 제품 가격변동 추이 (솔루엠 반기보고서)

- ESL이 포함된 ICT사업부 매출은 전분기 대비 +29% 증가한 527억원, 영업이익은 전분기 대비 +4% 성장한 35억원을 기록했습니다. 영업이익률은 전분기 대비 -3%p 감소한 7%를 기록했습니다. 판매수량은 1분기 대비 +80% 증가했으나, 가격이 낮은 1세대 세븐세그먼트 제품 비중이 상승하면서 ESL 평균판매가격이 전년 대비 3.0% 하락하며 영업이익률이 감소했습니다. 다만 하반기에서 내년까지 미국과 유럽 신규수주 상황은 양호한걸로 파악됩니다. 

 

- 2021년은 ESL 사업 고성장으로 영업이익 기여도가 2020년 7%에서 2021년 55%로 상승하면서, 전자부품 사업자에서 리테일테크 사업자로 재평가되는 원년이 될걸로 전망합니다. 2021년 반기 기준, ESL 사업(ICT사업부문)의 영업이익은 96억원으로 전체 159억원 대비 61% 비중을 차지하고 있습니다. 다만 2분기 들어 전자부품 사업부의 영업이익이 극히 부진했던 영향이며 이연된 매출 등이 반영되면 ESL 사업의 영업이익 비중은 다소 낮아질걸로 전망하고 있다고 예상됩니다.  

 

- 특이한 점은 2020년 온기 매출액 1조 765억원, 2021년 반기 매출액 4,675억원인데 재고자산은 2020년말 1,365억원에서 2021년 2분기말에 2,867억원으로 2배 정도로 증가했습니다. 원재료 가격이 증가했기 때문에 '원재료' 장부금액이 증가한건 이해가 되지만 '제품' 역시 증가한 점은 의아합니다. 좋은 쪽으로는 영업환경이 좋아서 재고를 미리 확보했다고 기대해볼 수 있겠습니다. 

솔루엠 재고자산 현황 (솔루엠 반기보고서. 당반기말: 2021년 6월말, 전기말: 2020년 12월말)

참고자료

- 보고서 원문

 [이베스트] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=596307

- 솔루엠 분기보고서 (2021.08.13)

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210813000669

솔루엠/반기보고서/2021.08.13

- 솔루엠 사업보고서 (2021.04.21)

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210421000598

솔루엠/사업보고서/2021.04.21