[에이치시티] 꾸준하게 성장하는 기업 (이베스트)

2021.10.01. #에이치시티 #시험인증 #꾸준한성장 / 이베스트 정홍식

펀더멘털 좋고, 단기 가격메리트 부각

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청춘한삼 생각

- 에이치시티는 표준과 기술기준 시험인증 사업을 영위하고 있는 기업으로서, 물품이 국가별 규제를 만족하는지 입증하기 위한 시험, 검증, 인증, 교정 서비스 등을 제공합니다. 고객사가 쉽게 바뀌지는 않을만한 안정적인 사업이지만 점차 늘어나는 가전과 전자기기, 특히 통신 기능이 탑재된 전자제품들이 증가할 수 밖에 없다는 점을 감안하면 시장은 꾸준히 커질걸로 전망됩니다. 

- 남은건 기업의 현재 경쟁력과 산업 성장에 올라탈 능력이 있는지, 향후 성장의 수준, 재무구조의 안정성 등이 검토되어야해 [이베스트]의 보고서를 기반으로 살펴봅니다. 

- 참고로 아래 보고서 내용 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다. 찾아주신 분들 경제적 자유에 도움되시기 바랍니다. 

 

현재 성장 요인: 시험인증 수요 확대

- 에이치시티 매출의 50% 정도를 차지하는 정보통신기기 시험인증은 2017년부터 2020년까지 연평균 24.2%의 안정적인 성장세를 유지하고 있습니다. 올해 상반기에는 전년 동기 대비 +35.1%로 높은 성장성을 보였습니다. 

- 성장폭 확대의 요인으로는 1) IT기기의 통신 기능 탑재 증가, 2) 국내 5G 스마트폰 인증 수요 증가, 3) 전방 대형 고객사에서 북미지역 통신장비 수출증가로 파악됩니다. 위 요인들은 향후에도 유지될 가능성이 높습니다. 

향후 성장 요인: 자동차 배터리 시험인증

- 에이치시티는 8월에 자동차 배터리 시험인증 시험동을 완공했습니다. 국내 민영 시험기관 최초의 배터리 전용 방폭 시험동으로서, 전기차와 ESS 인증 및 각종 산업용 배터리 제품의 안전인증 및 평가를 담당할 예정입니다. 자동차용 2차전지 배터리에 대한 시험인증 수요가 증가할걸로 기대되므로 중장기 관점에서 성장 모멘텀이 매우 높을걸로 기대됩니다. [이리온]에서 저자가 농담반 진담반처럼 언급했듯이 2차전지 테마로 주가 상승 가능성도 가지고 있습니다. 

- 에이치시티의 배터리 부문 시험인증은 매출액이 2018년 7억원에서 2020년 16억원으로 연평균 50.1% 성장했고, 올해 상반기에도 매출액 12억원을 기록하며 전년 동기 대비 +66.0% 성장했고, 2021년에는 26억원을 기록할걸로 전망되는, 가장 성장성이 높은 사업부문입니다. 

안정적인 성장성과 밸류에이션, 투자지표 

- 에이치시티는 과거 10년간 연평균 11.5%의 안정적인 매출 성장을 보이고 있으며, 올해 상반기에도 전년 동기 대비 18.1% 성장했습니다. 

- 최근에는 12개월 forward PER 8.9배로 상대적으로 낮은 밸류에이션을 나타내고 있습니다. 

- 2021년 10월 6일 종가 14,800원 기준으로는 시총 1,035억원입니다. 

- [이베스트] 추정 기준, 2020년 대비 영업이익은 +16.3% 증가, EPS는 1.3% 증가가 예상됩니다. 영업이익에 비해 EPS 증가폭이 아쉽습니다. 연간 ROE도 2020년부터 매년 감소하는걸로 전망됩니다. 산업 특성상 성장이 꾸준할걸로 기대는 되지만 예상되는 성장률은 다소 아쉬움이 있습니다. 금리인상과 인플레이션 등으로 기업들의 성장세가 약해지면 꾸준히 성장이 가능한 에이치시티와 같은 기업의 멀티플도 리레이팅될 수 있을지 기대되기는 합니다. 

- 순이익과 영업활동 현금흐름, FCF(OCF-CAPEX)도 동행하는 점은 긍정적입니다. 지속적인 CAPEX 투자가 필요하여 영업활동 현금흐름의 절반 이상을 CAPEX로 지출해야 하지만 매출과 이익 성장에 힘입어 영업활동 현금흐름 대비 CAPEX의 비율은 점차 감소하고 있습니다. 부채비율은 50% 미만으로 안정적입니다. 

참고자료

- 보고서 원문

 [이베스트] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=598375 

- 저자 직강

 [이베스트/정홍식, 2021.04.27] [이리온] 스몰캡(정홍식), 시험인증기업 살펴보기, 에이치시티 커버리지 시작

https://youtu.be/h_SVsWixN9Y

 [이베스트/정홍식, 2021.04.27] [이리온] 에이치시티(정홍식), 시험인증사업의 중장기적 성장성, Buy-call

https://youtu.be/Bc-LvV5pPyU