나는 EPS(주당순이익)에 집중하는 태도도 싫어한다 "퀄리티 투자, 그 증명의 기록"

1. 테리 스미스의 퀄리티 투자전략은 일반적으로 일컬어지는 '가치투자'와 철학을 공유하지만, 일반적으로 가치투자 방법으로 알려진 세부 시행방법과는 다른 부분도 있습니다. 

 

2. 하나의 예시는 주당순이익(EPS)에 대한 의견입니다. 

29. 빅 블루 투자자가 쥔 건 승리 패가 아닐 수도 있다
나는 EPS에 집중하는 태도도 싫어한다. 모든 이익은 평등하지 않다. 이익 창출에 필요한 자본이 많거나 적은 경우가 있고, 모든 이익이 현금 형태인 것도 아니다. 1979년 연례 주주 서한에서 자본이익률이 기업 실적을 가능하는 주요 척도라고 언명한 버핏에게는 이 사실이 그리 놀랍지 않을 것이다. 대부분의 EPS 증가는 자본이익률을 희생한 대가로 얻기에 가치를 파괴한다.
퀄리티 투자, 그 증명의 기록 / 테리 스미스(김진원) / 워터베어프레스 / 193페이지

 

3. 테리 스미스는 EPS 증가 자체가 중요한게 아니라, 얼마만큼의 자본을 투입하여 EPS 성장을 얻어냈는지가 더 중요하다고 말합니다. EPS 성장을 위해 투입된 자본이 과도하면 오히려 기업 가치가 낮아지기 때문입니다. 

 

4. 이는 테리 스미스가 독창적으로 만들어낸 개념이 아니라, 워런 버핏이 강조했던 내용입니다. 테리 스미스가 인용한 워런 버핏의 1970년 연례 주주 서한의 내용은 다음과 같습니다. 

 

33. 테스코에서 울리는 경고 신호는 어떻게 무시됐나?
버핏은 1970년 연례 주주 서한에서 이렇게 말했다. "기업 경영 실적을 판단하는 주요 척도는 지나친 레버리지나 회계 속임수 같은 것을 사용하지 않고 사용자기자본 대비 큰 이익을 냈는가지, 주당순이익(EPS)이 꾸준히 증가하는가가 아니다."
퀄리티 투자, 그 증명의 기록 / 테리 스미스(김진원) / 워터베어프레스 / 209페이지

 

5. 1) 훌륭한 기업의 2) 주식을 싸게 사서 3) 아무것도 하지 말라는 퀄리티 투자 3원칙의 훌륭한 기업에 대한 주석 입니다.

퀄리티 투자의 3원칙 "퀄리티 투자, 그 증명의 기록"