퀄리티 투자의 원리 "퀄리티 투자, 그 증명의 기록"

1. 퀄리티 투자의 원리는, 자본비용보다 많은 이익을 내어서 주주가치를 창출하는 기업과 함께 하는 것입니다. 

18. 옥석 가리기
어떤 사람이 연 5% 금리로 돈을 빌려 연 10% 투자 수익을 내는 곳에 투자한다면, 시간이 갈수록 부자가 될 것이다. 반면 투자 수익률이 2.5%에 불과하다면 갈수록 가난해진다. 기업도 마찬가지다. 자본비용 Cost of Capital을 웃도는 이익을 내는 기업은 주주가치를 창출한다. 반대로 자본비용을 밑도는 이익을 내는 기업은 주주가치를 파괴한다.
퀄리티 투자, 그 증명의 기록 / 테리 스미스(김진원) / 워터베어프레스 / 139페이지

 

2. 그러면 어떻게 동행할 기업인지, 퀄리티가 높은 기업인지를 알아볼 수 있을까요? 

 

3. 잉여현금흐름 수익률도 중요하지만, 수명과 회복 탄력성, 예측 가능성, 매출 총이익률, 영업자본이익률, 현금전환비용 같은 기준 역시 퀄리티 높은 기업을 판단하는데 도움이 됩니다. 

2. 2010년 연례 투자자 서한
우리 포트폴리오 기업의 잉여현금흐름 수익률이 시장 평균보다 높다는 건 확실하다. 하지만 수명과 회복 탄력성, 예측 가능성, 매출총이익률, 영업자본이익률(return on operating capital), 현금전환비율(conversion of profits into cash) 같은 기준에서 평균보다 퀄리티도 더 높다는 게 우리 생각이다. 간단히 말해 우리는 시장 평균보다 높은 퀄리티의 주식을 시장 평균보다 낮은 밸류에이션에 매수해서 보유하고 있다. 그게 성공적인 투자를 위한 완벽한 해결책은 아니겠지만, 적어도 순조로운 출발점 은 되지 않았나 싶다.
퀄리티 투자, 그 증명의 기록 / 테리 스미스(김진원) / 워터베어프레스 / 59페이지

10. 2011년 연례 투자자 서한
우리 포트폴리오의 잉여현금흐름 수익률은 시장 평균과 거의 비슷한 수준이다. 하지만 수명과 회복 탄력성, 예측 가능성, 매출총이익률, 영업이익률, 영업자본이익률, 현금전환비율 같은 기준에서 퀄리티가 평균보다 높다는 게 우리 생각이다. 간단히 말해 우리는 시장 평균보다 높은 퀄리티의 주식을 시장 평균과 비슷한 수준의 밸류에이션에 매수해서 보유하고 있다. 
퀄리티 투자, 그 증명의 기록 / 테리 스미스(김진원) / 워터베어프레스 / 93페이지

 

3. 높은 퀄리티의 기업과 동행하지 않으면, 나보다 더 큰 바보에게 매도해야 하는, 어려운 기회를 기다리기만 해야 할 수 있습니다. 

2. 2010년 연례 투자자 서한
주식 투자는 복잡한 단계를 거치는 패스 더 파슬(pass the parcel) 게임이 아니다. 우리가 잘 모르고 형편없는 실적을 내며 고평가된 기업 주식을 매수하고는 일시적인 유행이나 주가 급등의 결과로 주가가 껑충 뛰어올랐을 때 그 주식을 더 큰 바보에게 매도할 수 있길 바라지 않는다. 투자하면서 돈을 잃는 게 취미가 아니라면(내가 보기에 그런 사람이 확실히 있다), 그런 건 비디오 게임으로나 즐기는 게 낫다. 
퀄리티 투자, 그 증명의 기록 / 테리 스미스(김진원) / 워터베어프레스 / 59페이지