[산업] EV Battery - 2021년 투자 포인트

2021.01.11. #EV_Battery #전기차배터리 / 이베스트 이안나

[EV Battery] 2021년 EV Battery 투자 포인트

---

EV Battery Cell 투자 포인트: 안정성, 그리고 실적

- EV Battery의 기술적 방향성

 1) 에너지 밀도 증대

  • 양극재의 전위를 높게

    : 2019년까지는 양극재를 통해 에너지밀도를 향상시키는 것이 수월 → 양극재 개발이 주로 수행

    : 2020년, 양극재를 통한 에너지밀도 향상이 이론적 한계에 도달

  • 음극재의 전위를 낮게

    : 2020년부터는 에너지밀도 관련 기술적 방향은 음극재가 중심

 2) 안정성 향상

  • 2020년 하반기 배터리 화재가 잇따라 발생하면서 안정성 더욱 부각 → 배터리 기업은 양극재 기술 개발 통해 회피

  • NCMA: NCM + Al 도핑 양극재 (NCM: 니켈/코발트/망간 양극재)

    : NCM 안정성을 높이기 위해 Al 도핑을 통해 Ni의 이동을 제한해 전해액으로의 노출을 막아주는 기술

    : LG에너지솔루션은 2021년부터 엘앤에프를 통해 NCMA 양극재 적용 예정

    : SK이노베이션은 에코프로비엠을 통해 Al 도핑된 양극재 적용 중 

- 2021년 EV Battery Cell 기업들의 주가 방향성 결정인자

 1) NCMA 적용에 따른 안정성 확보 여부 

  • NCMA를 적용한 LG에너지솔루션 배터리가 안정성 확보에 실패하면, LFP로의 비중 확대 가능성 존재

  • 이미 NCMA를 적용한 SK에노베이션 배터리를 통해 안정성이 확인되었다고 판단 가능

 2) 실적

  • 리튬이온배터리는 양극재, 음극재 일부를 제외하고는 대부분 소재에 대한 효율화 작업이 완료된 상태 

  • 기업별 외형성장 및 이익률 상승폭에 따라 주가 프리미엄이 차등 적용될 것

EV Battery 소재 투자 포인트: 단가 압력에서 자유로운 소재 (양극재, 실리콘 음극재 ☆)

- 단가 압력에서 자유로운 소재 - 기술개발에 대한 요구가 지속되는 소재

 • 양극재: 안정성을 위한 셀 기업들 중심으로 NCMA 적용이 활발 예상

   : 엘앤에프, LG에너지솔루션과 1조원대 NCMA 양극재 공급 계약 체결 (2021년 1월 ~ 2022년 12월)

   : 포스코케미칼, 2022년 양산 목표로 NCMA 개발 중

   : 에코프로비엠, 이미 SK이노베이션에 공급 중. 향후 Ni 함량을 더 높이기 위한 'NCMx' 연구 진행 중

 • 음극재: 실리콘+나노+CNT 소재를 통한 에너지밀도 증대

   : 음극재 기술의 핵심은 실리콘 함량을 높여야 → 실리콘 입자를 나노 크기로 나누는 기술이 필요

   : 실리콘의 나노 크기로 나눈 다음 입자 사이사이의 표면적이 유지해 수명을 유지하기 위해 필요한 기술이 CNT (Carbon Nano Tube)

   : 음극재 소재 중 천연흑연은 단가 압력이 이어질거라 예상

 

전고체 배터리 리스크? No!!

- 도요타의 전고체 배터리

 • 2021년 전고체 배터리 공개 예정: 전고체 리튬이온배터리

 • 이미 리튬이온배터리는 대부분 소재 경제성을 확보한 상황

 • NCM 적용 양극재로 LG에너지솔루션 배터리가 화재 위험이 낮음이 입증되면 전고체 리튬이온배터리는 시장성 없을 가능성 높음. 

- 양극재, 음극재까지 모두 바뀌는 전고체 배터리는 2025년 이후에나 가능할 것으로 전망

청춘한삼 생각

- 보고서에서 커버하는 5개 기업은 모두 목표주가가 상향되었으나, 최근 주가를 반영한 멀티플 상향 반영이 요인입니다. 현재든 향후 실적 상향이 뒷받침 되지는 않은, 시장을 반영한 상향입니다. 

- 소재 업체의 투자 포인트로 단가 압력에서 자유로운 소재를 꼽았는데, 단가압력이 지속되는 흑연 + 양극재 기술력에서 우위를 보이지 않는 포스코케미칼도 목표주가와 투자의견이 모두 상향(Buy) 된 점은 의외 입니다. 

- 본 보고서에 따르면 2020년 4분기는 여러 업체들이 환율 하락 및 금속가격 상승으로 컨센서스를 하회하는 실적을 보일걸로 전망됩니다. 당장의 실적이 중요한 사이클이 아니기는 하지만 미국의 블루웨이브가 환율과 원자재 측면에서 지속적으로 부정적으로 작용할 가능성도 고려해봐야 하지 않나..하는 생각이 듭니다. 

- 도요타의 전고체배터리에 대해서는 큰 위기가 아니라는 의견이 대다수인데, 길게 봐서는 결국 국내업체 발목을 잡을 가능성이 높다고 생각합니다. 다만 30개월 이내에 발생하지도 않을 일을 고민할 필요는 없겠죠. 

 

참고자료

- 보고서 원문: 

http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=579979