[실전퀀트] 연초 성과 높은 포트폴리오 전략

2020.12.30. #퀀트 #포트폴리오 #저평가 / 하나 이경수, 김한진

[실전 퀀트] Quant MP: 연초 피어그룹 대비 저평가 찾기에 집중 

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배당락 이후 초과성과 전략

- 배당락 이후에는 초과성과(알파)를 위한 수급 이동 발생: 고배당 팩터 → 저평가 관련 팩터

- 최근 10개년 평균 기반, 

 • 고배당 팩터 성과(수익률)는 상반기 내내 하락하는 경향

 • 저평가 관련 팩터 성과가 3월 초까지 좋은 경향

    : 목표주가 괴리율 상위, 1년 주가 낙폭 과대, 피어그룹 대비 저평가(PER, PBR)

- 연초 현물 배당 후 고배당 초대형주 하락세가 나타나면 중소형 개별종목 장세 예상

1분기엔 실적보다는 가치를 따지세요 (2분기는 Only 실적)

- 매년 1분기에는 실적이 개선되는 기업보다 피어 업종 대비 '싼' 기업 성과가 높았음. 

 • 연초에는 1년 투자대상을 찾는 수요가 높음: 단기보다 중장기 성과에 관심도 높음. 

 • 단기 성과가 아닌 중장기 성과는 실적 변화에 밸류에이션을 함께 보려는(Low Price/High Earnings 2 Factor) 투자심리가 반영되었다고 예상 (기대수익률 = 1 / PER)

 • 1분기는 4분기 실적시즌이지만, 1) 일회성 비용 및 빅배스 등이 반영되는 비율이 높고 2) 투자자들이 1분기 실적에 더 관심이 높다는 점 때문에 4분기 실적이 주가에 미치는 영향력은 다른 분기 실적 대비 낮음. 

 → 액티브 및 바텀업 기반 투자자들은 1~3월 기간에는 단기 실적보다는 한해 실적과 관련한 스토리(테마) 및 밸류에이션 등에 관심을 갖는 전략이 유리

- 2분기(4~6월)는 '실적' 변화가 가장 중요한 팩터 

그럼 추천 종목은? 

- 저평가 기준: 4가지 

 • 피어그룹 대비 PER 할인율(업종 평균 대비 개별 종목 PER 비율) 높은 종목

 • 피어그룹 대비 PBR 할인율 높은 종목

 • 목표주가 괴리율 높은 종목

 • 1년 평균 대비 현재 수익률 낮은 종목

- 4가지 기준 동시 만족하는 종목: 3개

 • 더블유게임즈, 네오위즈, 스카이라이프

- 3가지 기준 동시 만족하는 종목: 3개

 • LF, 종근당홀딩스, 동아에스티

- 2가지 기준 동시 만족하는 종목: 11개

 • 현대리바트, NICE, 뷰웍스, 에스엠, 유니드, 한솔제지, 동아쏘시오홀딩스, 바텍, 이수화학, 광동제약, 대원제약

청춘한삼 생각

- 한국 주식시장에서 오래 살아남기 위한 매우 중요한 검증자료를 얻었다고 생각되어 쉽게 찾아볼 수 있도록 기록해 둡니다. 

- 저는 주식(시장이든 개별 종목이든)의 가치가 실적의 함수라는 점은 당연하게 받아들이고 있지만, 시장은 시기(분기) 별로 실적의 중요도를 차등 반영하고 있었습니다. 1~2월에는 기업의 실적이 개선되더라도(컨센서스 상향) 주가에 제대로 반영해주지 않습니다. 

- 대신 4~6월에는 3개월 내에 실적이 개선된 기업은 높은 밸류를 반영해줍니다. 이전에도 다른 보고서를 통해, 1분기 실적이 가장 중요하다는 점, 증권사의 실적 컨센서스는 4~5월 정도에 피크를 찍고 점점 하향되는 경향이 있다는 점은 확인했었다는 점과 일맥상통하는 결과입니다. 

- 퀀트전략을 세울 때, 1분기는 피어그룹 대비 저평가 된, 전년도에 상대적으로 상승폭이 적었거나 PER, PBR이 낮은 종목 위주로 구성하고, 2분기부터는 실적 기반으로 교체하는 방식으로 운영하면 좋겠네요. 

- 물론 처음부터 2분기에 실적도 추가 개선될걸로 예상되는 기업들로 포트폴리오를 구성해서 지속 보유하면 좀 더 나은 결과를 보일 수도 있을거라 생각합니다. 

- 상단 표의 4개 기준을 어떻게 조합해서 포트폴리오를 구성하느냐에 따라서도 수익률은 달라질텐데, 좀 더 다양한 조합으로 백테스트 해주었으면 하는 아쉬움이 있고, 백테스트는 상위/하위 20%를 롱/숏하는 전략 + 매주 리밸런싱으로 진행했는데, 개인투자자도 참고할 수 있도록 상위 종목 롱 온니 + 1개월 리밸런싱 또는 2~3개월 유지 전략으로도 백테스트 해주었으면 더 좋을 뻔 했습니다. 실전퀀트는 매주 발간되다보니 분량이 짧아서 백테스트에 항상 아쉬움이 남네요. 그래도 투자에 도움이 될 좋은 팩터별 검증결과를 공유해준 점은 감사하게 생각합니다. 

 

참고자료

- 보고서 원문: 

http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=579194