[음식료] 가격은 인상했는데 주가는 인상안되는 이유 (대신)

2021.10.07. #음식료 #가격인상 / 대신 한유정

[음식료] 가격 인상 이후에도 주가는 그대로인 이유

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청춘한삼 생각

상반기 많은 리포트들이 곡물가 상승은 음식료 가격 상승으로 이어지고, 곡물가 인상 사이클이 지나가면 제품가격과 원부자재 가격 스프레드가 커져서 이익과 주가에 긍정적이라고 말했었습니다. 그리고 음식료 제품가격 상승이 줄을 이었는데 아직까지는 원부자재와 운송비 부담이 큰걸로 보여집니다. 대부분 업체들의 이익 컨센서스가 감익 또는 높지 않은 상승을 점치고 있습니다. 문제는 곡물가와 운송비 부담이 상반기 예상되던 것보다 훨씬 길어질 수도 있다는 점입니다. 아래 보고서 내용 정리 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다. 찾아주신 분들 경제적 자유에 도움 되시길 바랍니다. 

음식료 산업에서의 가격 인상 이후에도 주가는 그대로인 이유

- 2021년 1월부터 9월까지 총 22개의 음식료 업체가 31회에 걸쳐 가격을 인상했음에도 음식료 산업 환산주가는 5월 이후 하락 추세를 보이고 있습니다. 

음식료 산업 환산주가 및 코스피 대비 상대주가 (대신증권)

[대신]에 따르면 주가가 지지부진한 이유는 다음과 같습니다. 

1) 원부자재 가격 및 운임비 급등 영향이 지속

2) 2021년 7월 12일부터 수도권에 거리두기 4단계가 적용

위 두가지도 중요하지만, 실제로는 전년 대비 이익 역성장이 전망된다는 점이 주가에 크게 영향을 주었을거라 예상됩니다. 아래 [대신] 추정치를 보면 알 수 있듯이 매출액과 영업이익은 다소 증가하지만 순이익, EPS, ROE 모두 2021년에 감소할걸로 추정됩니다. EPS, ROE 모두 감소하는데 PER만 증가한 산업의 주가가 상승하기는 어렵다고 생각합니다. 

 

[대신]의 음식료 최선호주와 관심종목들

- [대신]의 음식료 최선호주는 롯데칠성입니다. 음료 부문 비용 효율화 기조가 지속되고, 주류 부문의 가동률 개선으로 이익 향상이 기대됩니다. 2021년 영업이익은 75% 증가가 전망되고, 2021년에서 2023년까지 12%의 연평균 영업이익 증가율을 보이며 증익 흐름이 이어질걸로 기대됩니다. [대신]에서는 2022년과 2023년 영업이익 추정치를 각각 3%, 6% 상향했습니다. 올해 영업이익은 1,700억원으로 전년 960억원 대비 77.3% 성장이 전망됩니다. 참고로 주류 규제완화와 수제맥주의 인기가 높아지며 관심을 받고 있는 수제맥주 OEM 매출액은 3분기에 160억원으로 추정됩니다. 

- [대신]의 음식료 관심종목은 농심, 오리온, 삼양식품입니다. 

 1) 농심은 가격 인상 효과가 온기 반영되고 미주에서의 성장세가 지속되어 2022년 이익 모멘텀이 기대됩니다. 다만 3분기와 2021년은 기저 부담으로 감익이 예상됩니다. 

 2) 오리온은 러시아에서의 카테고리 확장을 통한 외형 성장, 중국과 베트남에서의 유통 체계 개편을 통한 손익 개선이 기대됩니다. 중국과 러시아에서 9월, 10월 제품 가격을 인상하기는 했으나 여전히 높은 원재료 가격과 물류비 상승 부담으로 제품 가격 인상이 이익 증가에 주는 영향을 크지 않을걸로 예상됩니다. 중국 춘절 시점 차이로 내년 단기 실적 변동성은 확대될 가능성이 높습니다. 신설된 인도 법인 생산 본격화에 따라 2022년에는 유의미한 실적 성장세를 기대해볼 수 있습니다.  3) 삼양식품은 코로나 팬데믹 이후 내수 라면 시장에서의 용기면 수요 회복이 실적에 긍정적 영향이 예상됩니다. 9월 1일 내수 라면 판가 인상 효과가 4분기부터 점진적으로 반영 전망됩니다. 수출 호조 또한 지속되고 있습니다. 다만 해상운임비 부담은 당분간 지속될 가능성이 높습니다. - [대신]에서는 CJ제일제당을 기존 최선호주에서 제외하였습니다. 동남아의 코로나19 재확산으로 양돈 수요의 변동성이 확대되고, 중국 양돈 수급 안정화에 따른 가격 급락 영향으로 F&C 이익 하향 안정화가 예상됩니다. 다만 CJ제일제당 기업보고서는 '묵묵히 꾸준한 경쟁력 강화 흐름 지속'으로 되어 있으니 주의해야 합니다. 3분기 F&C 매출은 전년 동기 대비 -8%, 영업이익은 -24%로 추정됩니다. 

 

 

참고자료

- 보고서 원문

 [대신] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=598666