[하나] 4분기 주식시장 전망과 투자전략

2020.09.28. 까마귀 전략: 4분기 주식시장 전망과 전략 / 하나 이재만, 김경환, 이재선, 정진수, 신다운, 변윤지

1. 미국 대선 결과의 불확실성: 주식시장에 부정적

- 2016년 미국 대선(도날드 트럼프 vs. 힐러리 클린턴) 직전 2주간 나스닥, 코스피 고점 대비 -5% 하락

- 2000년 미국 대선 당시 플로리다주 재검표(11/8~12/12): 2000/11/7~12/13까지 나스닥 고점 대비 -22%(IT버블 영향 혼재), S&P500 -8%, 코스피 -4% 하락

- 2020년, 우편투표 및 트럼프의 대선 불복 암시 리스크

- 트럼프와 바이든 당선을 대비한 투자전략

Case	트럼프 당선	바이든 당선
리스크	미중 무역분쟁	법인세 인상
인프라 정책	중후장대 산업 CAPEX 촉진 - 전통 인프라 재건 - 최고 5G 통신망 인프라 구축	그린 인프라 - 친환경, 대체에너지: 풍력, 태양광, 수소
국내 수혜 업종 및 기업	삼성전자 + 5G 장비업체	현대차 + 수소차 부품업체

2. 주도주, 누가 오래 남을 것인가?

- 2000년대 초, IT버블 사례 리뷰: 매출 성장 이후 수익성 향상 여부가 중요

1) 마이크로소프트(1999/12월말 기준 시총 1위)와 노키아(시총 6위) 주도주 이탈: 1999년 12월에 주가 고점. 2000년 들어 매출증가율과 영업이익률 동반 하락

2) 인텔: 2000년 8월에 주가 고점, 연간 주가 -27% 하락(나스닥 -39%). 2000년에 매출증가율은 상승했지만, 영업이익률은 하락

3) 오라클: 2000년 8월에 주가 고점, 연간 주가 4% 상승. 2000년에 매출증가율은 둔화(17.1→15.7%)됐지만 영업이익률은 상승(22.3→34.1%)

- 현재 미국 성장주의 수익성 전망

* 2020년 상반기 대비 하반기 영업이익률 하락 전망 기업: 아마존, 넷플릭스

* 2020년 상반기 대비 하반기 영업이익률 상승 전망 기업: 테슬라(매출, 영업이익률 동반 성장), 엔비디아(영업이익률 상승폭 최고)

- 현재 국내 성장주의 수익성 전망

* 2020년 상반기 대비 하반기 영업이익률 하락 전망 기업: 삼성바이오로직스 (28.3→26.4%)

* 2020년 상반기 대비 하반기 영업이익률 상승 전망 기업: 셀트리온, 카카오, 삼성SDI

3. 기업 이익의 중요성: SK하이닉스를 뛰어넘지 못한 BBIG

- 삼성바이오로직스, NAVER, LG화학이 SK하이닉스 시총을 초과했었지만 다시 70%대로 하락

- 2012~2019년 9~11월은 이익추정치 개선주들이 상대적으로 높은 수익률, 12월은 저PBR주가 강세 경향

- 코스피 이익 개선 기여도가 높은 종목

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