[앱코] 아쉬운 1분기

2021.05.18. #앱코 #게이밍기어 #소형가전 / 유안타 안주원

 아쉬운 1분기, 2분기를 기대하며

---

국내 피씨방을 점령한 기업, 앱코의 1분기 실적을 살펴봅니다. 아마존을 통한 미국 진출 모멘텀이 있어 고성장 공모주로서 인기를 받아왔습니다. 이번 1분기에는 영업이익 실적의 아쉬움이 있었습니다. 자세한 내용 살펴보겠습니다. 보고서 내용 정리 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다. 

앱코, 1분기 실적

- 앱코는 2021년 1분기, 매출액은 전년 대비 +37.9% 성장한 426억원, 영업이익은 전년 대비 -20.6% 감소한 37억원을 기록했습니다. 

- 매출액은 게이밍기어와 뉴라이프 소형가전 판매량 상승 덕분에 성장했으나, 영업이익은 전년 동기 대비 대폭 늘어난 광고선전비 29억원(전분기 대비 +20.8억원)이 집행되며 감소했습니다. 광고선전비는 소형가전 브랜드인 '오엘라'와 비토닉'에 집중되었고 게이밍기어 브랜드에도 일부 집행된 것으로 판단됩니다. 급여는 전분기 대비 약 두배로 늘어난 21억원인데 직원이 164명에서 195명으로 증가한 영향으로 추정됩니다. 이사/감사의 보수는 작년과 큰 차이가 나지는 않는걸로 추정됩니다. (2020년 연간 이사 3인 보수 5.66억원, 2021년 1분기 0.99억원)

앱코 2021년 1분기 판관비 내역 (출처: 앱코 분기보고서, 2021.05.17)

- 매출액 비중은 게이밍기어 76.9%, 소형가전 23.0%로 각각 72.3%, 22.4%였던 2020년 연간 비율과 유사한 수준입니다. 해외 매출 비중은 전분기  3.0%에서 6.4%로 증가했습니다. 

- 영업이익 감소는 아쉽지만 매출 성장률 38%는 긍정적입니다. 해외매출 성장 또한 긍정적입니다. 

앱코 국내 및 해외 매출액 (출처: 앱코 분기보고서, 2021.05.17)

앱코, 향후 실적 전망

- 동사는 1분기를 저점으로 2분기부터 이익 개선이 이루어질 것으로 예상됩니다. 

- 1) 2분기부터는 광고선전비 통제로 인한 비용 부담이 줄어들고, 2) 게이밍기어와 소형가전 매출액 고성장이 예상되기 때문입니다. 특히 소형가전은 제품 라인업을 공격적으로 확장하면서 판매가 늘어나고 있어 점차 매출 증대에 따른 이익 증대가 뚜렷해질걸로 기대됩니다. 또한 게이밍기어를 바탕으로 오피스용품도 출시해 점진적으로 판매가 이루어지고 있는걸로 파악됩니다. 

  1)의 광고선전비 통제가 2)의 매출액 고성장 지속으로 이어질지가 중요하다고 생각됩니다. 게이밍기어와 소형가전의 브랜드 노출도를 높인 효과가 지속되면 비용 효율화가 가능할거고 그렇지 못하면 판관비와 매출액이 연동하며 영업이익률 악화에 영향을 줄 수 있습니다. 

 

- 2021년 동사 실적은 매출이 전년 대비 +40.5% 증가한 2,152억원, 영업이익은 전년 대비 +39.9% 증가한 329억원으로 전망됩니다. 

- 주력인 게이밍기어 판매는 여전히 잘 이루어지고 있으며, 하반기에는 스마트스쿨 수주도 기대 할 수 있습니다. 

- 2021년 게이밍기어 국내 및 해외 매출은 전년 대비 +32% 성장한 1,465억원, 소형가전은 전년 대비 +79% 성장한 615억원으로 예상됩니다. 소형가전은 압도적인 선두업체가 없는 가운데 동사가 브랜드 노출도를 높이고 제품 라인업을 넓히며 시장 점유율을 끌어올리고 있습니다. 

- 현재 주가(2021.05.17 종가 기준 23,500원. 시총 2,227억원)는 2021년 예상 지배순이익 기준 8.7배로 밸류에이션 매력을 가지고 있습니다. 

 

참고자료

- 보고서 원문

 [유안타] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=589883

 

- 앱코 분기보고서 (2021.05.17)

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210517000328

앱코/분기보고서/2021.05.17

- 앱코 신규 공모 관련 정보 (2020.11.15) 

https://finfreedom.tistory.com/63

[공모주] 앱코 (11/23~24, 미래에셋)