[DB하이텍] 편안한 가동률과 놀라운 마진 (하나)

2021.07.12. #DB하이텍 #반도체 #비메모리 #8인치팹 / 하나 김경민

편안한 가동률과 놀라운 마진

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삼성전자 주주들의 바람과는 달리 메모리보다는 비메모리 반도체의 분위기가 꾸준히 좋습니다. DB하이텍은 비메모리 파운드리에 속하면서도 증설이 너무 소극적이라는 평가를 받고 있습니다. 본 포스팅은 믿고 보는 [하나] 김경민 위원님과 [신한]의 최도연 부장님의 보고서를 정리했습니다. 보고서 내용 정리 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다.

2021년 2분기 및 연간 실적 전망

- DB하이텍은 2021년 1분기, 매출 2,437억원, 영업이익 606억원을 기록했었으며, 2분기는 매출액 2,678억원, 영업이익 786억원을 달성할걸로 전망됩니다. 2020년 연간 가동률이 98%대, 1분기 가동률이 100%까지 높아진 상황에서 위탁 생산 가격이 상승하면서 매출이 증가합니다. [신한]에서는 ASP가 8.5% 상승한걸로 추정하고 있습니다. 가격 상승은 매출보다 마진에 더 긍정적인 영향을 주기 때문에, 2분기 이익은 2020년 상반기 수준까지 개선될걸로 예상됩니다. 2020년 4분기에는 감가상각비가 늘어나며 1~3분기에 비해 급감했었습니다.  

DB하이텍 1Q21 가동률 (DB하이텍 분기보고서, 2021.05.14)

- [신한]은 3분기에 5% 가격 상승 효과로 사상 최대 실적을 재차 경신할걸로 전망합니다.  

- [하나] 2021년은 매출액 1조 626억원, 영업이익은 2,984억원으로 2020년 2,393억원보다 높게 추정됩니다. 

 

2022년까지 가동률 100% 유지?

- 동사는 8인치 반도체 위탁 생산 및 설계 사업을 하고 있으며, 주력 제품인 8인치 반도체 제품의 매출 구성은 당분간 바뀌지 않을걸로 전망됩니다. 8인치 위탁 생산 공급사의 증설은 지속 제한적이므로 센서, 파워칩, 디스플레이 구동용 칩 주문이 충분히 소화되지 못하고 있습니다. 연초 이후 주문량 감소는 감지되지 않고 있어 연말까지 가동률은 100%로 추정됩니다. 2022년에도 이러한 흐름이 지속될 가능성은 높습니다. 

DB하이텍 주요 제품 현황 (DB하이텍 분기보고서, 2021.05.14)

- [신한]은 적어도 2022년 상반기까지는 8인치 파운드리 가격 인상이 지속될걸로 전망하고 있으며, 동사 Capa는 2021년 1분기 129K/월 수준에서 2022년 140~150K/월로 증가할걸로 파악됩니다. 가격 상승과 Capa 증가 효과로 2022년에도 큰 폭의 실적 개선이 기대됩니다. 

놀라운 이익률 향상폭

- 동사는 비메모리 전공정의 밸류체인에 포함되어 있으며, 2년 동안 높은 가동률을 유지하며 실적 가시성이 뛰어납니다. 특히 기계장치 내용연수를 11년에서 6년으로 변경하면서, 분기 평균 200억원 초반이던 감가상각비가 2021년 1분기 기준 375억원으로 증가했습니다. 그럼에도 마진이 향상되었습니다. 

DB하이텍 감가상각비 현황 (DB하이텍 분기보고서, 2021.05.14)

- 한편, 대규모 증설 기대감과 실망감이 서로 교차한지 이미 2년이 지났고, 전방 산업의 수요 불확실성에 대해 시장에서 충분히 인지하고 있기 때문에, 향후 증설 규모나 속도가 더디더라도 주가에 부정적 영향은 주지 않을걸로 전망됩니다. 오히려 실적의 가시성이 이제부터 주목받을걸로 전망됩니다. 

참고자료

- 보고서 원문

 [하나] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=593707 

 [신한] 

[DB하이텍] 편안한 가동률과 놀라운 마진 (하나)

- DB하이텍 분기보고서 (2021.05.14)

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210514001458

DB하이텍/분기보고서/2021.05.14