[공모주] 바이젠셀 (8/12~13, 대신/KB)

신규 공모주(IPO) 08/12~13 (대신/KB)

바이젠셀 (면역세포치료제  전문기업)

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바이젠셀에 대한 청춘한삼 생각

바이젠셀은 면역항암제와 면역억제제를 개발하는 바이오텍입니다. 현재 파이프라인의 마일스톤 계획으로는 2024년부터 매출이 발생할 수 있고 임상 단계들이 진행되거나 예정이기 때문에 현재로서는 계획 달성/실패/초과달성 여부는 누구도 알 수 없습니다. 이 때문에 주관사에서 책정한 밸류에이션과 할인율은 큰 의미는 없다고 생각합니다. 

공모주로서 아쉬운 점은 유통가능주식 비율이 53%로 높다는 점, 1개월 후에는 추가로 23%가 더 시장에 출회 가능하다는 점 입니다. 기술성장특례 상장이 적용되어 매출은 거의 없고 음의 현금흐름과 영업손실로 재무구조가 부실한데도 환매청구권이 부여되지 않아 하방 안전판이 전혀 없다는 점도 매우 아쉽습니다. 

그나마 긍정적인 면을 찾아보자면 기관 경쟁률이 1천대 1은 초과한 점, 수요예측에서 최종 공모가인 52,700원 미만으로 신청된 물량이 0.22%에 불과하고 의무보유확약 신청도 10%는 넘어 기관에서는 다소 적극적으로 공모에 참여하고 있다고 예상해봅니다. 한국기업데이터, 나이스평가정보는 바이젠텍의 기술에 대해 각각 A, BBB 등급을 부여했습니다. 

그럼에도 저는 유통가능주식 비율이 높고 주가 하방을 받쳐줄 수 있는 밸류에이션/환매청구권 등 도구가 전혀 없다고 판단되어 청약에는 참여하지 않을 예정입니다. 제 스스로 기술평가가 가능하면 도구를 가졌다고 볼 수도 있겠지만, 제가 바이오 기술 평가를 할 능력은 되지 못하는 점이 바이오텍 상장마다 보수적으로 대응하는데 영향을 주고 있습니다. 바이젠셀에 청약하시는 분들은 좋은 성과 있으시길 기대합니다. 

공모정보 : 바이젠셀

청약일정(개인)	08/12(목) ~ 08/13(금)
청약증거금 반환일(개인)	08/18(수)
기관 수요예측일정	08/06(금)~08/09(월)	기관경쟁률 1,271.21 : 1 (높은 수준)
상장예정일	08/25(수)
주관사	(공동주관) 대신증권 (공동주관) KB증권	개인배정 471,620 주  - [대신] 282,972 주 (60%)  - [KB] 188,648 주 (40%) 온라인 수수료  - [대신] FF/패밀리/프라임/클래식 등급 2천원  - [KB] 일반 등급 1,500원
희망공모가	42,800~52,700원 → 최종공모가 52,700원 (밴드 최상단)	- 공모가 기준 시가총액: 4,971억원 - 비상장주 매도호가 67,000원, 매수호가 60,000원(2021.08.12. 38커뮤니케이션)
밸류에이션	1) 비교기업 선정: 7개, 2021년 1분기 기준 최근 4개 분기 지배주주 당기순이익와 2021년 1분기 연환산 당기순이익 평균 PER 37.25 2) 동사 2025년 추정 당기순이익 기반 공모가 밴드 산정 3) 기관 수요예측 반영 : 52,700원	- 비교그룹: 한올바이오파마, 녹십자, 보령제약, 유나이티드제약, 유한양행, 종근당, 한독 - 주당 평가액: 74,855원  - 할인율: 29.60% (멀티플 26.224)
상장직후 유통가능 주식비율	53.43% (5,039,528 주) (높은 수준)	- 기관 의무보유확약 신청(수량 기준): 13.61% (다소 높은 수준) - 유통가능물량 (최대주주 및 특수관계인 제외)  * 1개월 후 23.43%, 1년 후 0.75%(우리사주 포함)
균등방식 배정물량	235,810 주 (50%)
공모금액	994억원	순수익금 964억원 (구주매출 0원)
공모자금 사용계획	1. 시설자금: 182억원 2. 운영자금: 347억원 3. 기타: 434억원	- 시설자금: GMP제조소 구축(113억원), 연구장비(69억원) - 운영자금: 인건비(192억원), 기타운영자금(155억원) - 기타: 임상 및 연구개발(434억원)
상장구분	코스닥	환매청구권 없음

기업 및 산업 개요

바이젠셀은 면역세포치료제 전문기업입니다. 

면역세포치료제가 적용되는 암과 같은 난치질환의 치료방법은 세대에 따라 1) 외과수술로 종양이나 병변을 제거, 2) 화학치료법이나 방사선 치료를 했으나 각각 수술이 어렵거나 불가능한 부위가 있고 주변 정상조직의 파괴와 높은 독성 등의 단점이 있었습니다. 이에 따라 인체의 면역체계를 활성화하여 암세포를 제거하는 항암면역치료법이 차세대 치료요법으로 등장해 글로벌하게 수많은 기업들이 치료제를 개발해왔습니다. 항암면역치료법에는 크게 항체치료와 세포성면역치료가 있습니다. 항체치료는 표적항암제로서 2000년대 이후 시장을 선도하였으나 공격 가능한 타겟 확률이 30%대로 낮다는 점과 장기투여로 내성이 생기면 효과가 감소하는 단점이 있습니다. 세포성면역치료는 종양백신을 투여해 면역시스템을 활성화시킴으로써 생체 내 면역기능을 높여 종양세포를 공격하여 종양을 제거하는 능동면역치료와 체외에서 생산한 림포카인 활성세포나 종양침윤림프구, 항원 특이적인 T세포 등을 인체에 투여하는 수동면역치료가 있습니다. 

면역억제치료제는 인체의 면역기능을 인위적으로 억제시키는 여러 인자들로서 우리몸의 면역세포들이 인체를 공격하는 질환을 치료하거나 예방을 위해 루푸스, 천식, 당뇨병 등 자가면역질환 치료에 필수로 사용되는 치료제입니다. 

 

세포 및 유전자치료제 시장은 글로벌과 국내 모두 연평균 41%씩 성장해, 2025년에는 글로벌 119억 달러, 국내는 7억 달러(8,378억원) 규모로 커질걸로 전망됩니다. 

바이젠셀이 대상으로 하는 면역항암제 글로벌 시장은 2024년까지 연평균 16.4% 성장해 480억 달러 규모, 면역억제제는 2024년까지 연평균 16.8% 성장해 361억 달러 규모가 될걸로 전망됩니다. 동일 기간의 전체 항암제 시장의 연평균 성장률은 11.4%로 면역항암제의 연평균 성장률이 5%p 가량 높게 전망됩니다. 

바이젠셀 타겟 시장 전망 (바이젠셀 IR Book)

기업에 대해 살펴보면, 바이젠셀은 가톨릭대학교 의과대학에서 기초연구를 통해 임상적 효과를 확인한 면역세포치료 기술을 바탕으로 2013년 2월 가톨릭대학교 기술지주회사(주)의 제1호 자회사로 설립된 바이오텍입니다. 바이젠셀은 난치질환 치료를 위한 면역항암제, 면역억제제를 개발하고 있습니다. 바이티어, 바이레인저, 바이메디어 기술을 통해 환자 맞춤 및 범용 치료제를 모두 개발하고 있습니다. 

아래는 바이젠셀의 기술별 사업화 계획일정입니다. 문자 그대로 계획이기 때문에 참고만 하시면 되겠습니다. 계획 상으로는 빠르면 2024년, 혹은 2025년부터 제품 판매와 마일스톤 수령을 통한 매출 발생이 예상됩니다. 

바이젠셀 사업화 계획 및 마일스톤 (바이젠셀 IR Book)

참고자료

- 바이젠셀 투자설명서(2021.08.11)

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210811000036 

바이젠셀/투자설명서/2021.08.11

- 바이젠셀 IR Book

https://file.irgo.co.kr/data/BOARD/ATTACH_PDF/PC5TDSEKJPYHJVX65KMXSZP8HP6BU32Q20218612571.pdf

- 바이젠셀 소개 영상

 1) 기업소개 (2021.07.20)

https://youtu.be/7Tuc_p7tFsc

 2) 기술소개 (2021.07.20)

https://youtu.be/WsECULhpHE4

 3) CEO인터뷰 (2021.08.02)

https://youtu.be/tFpOQPiiEKk

- 바이젠셀 홈페이지

https://www.vigencell.com/

https://www.vigencell.com/