휴온스 = 제약 + 사업다각화(의료기기 + 건강기능식품) + 배당

2020.11.13. #휴온스 / 교보 김지영

잘하는 것에 집중하고 성과내기

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기업 개요

- 주사업: 의약품 제조 및 판매를 하는 제약회사

- 사업 다각화

 • 해외 현지법인 진출

 • 의료기기 판매 및 수탁 생산

 • 바이오 의약품 진출

- 다각화 배경

 • 제약환경의 변화: FTA 확대 및 보험약가 인하, 리베이트 규제 강화, cGMP(강화된 의약품 제조 및 품질관리기준) 강화

 

3Q20 실적: 분기 순이익 전년대비 +26.5%

- 연결기준 매출액 1,060억원(+11.6%yoy, +2.4%qoq), 영업이익 153억원(+9.8%yoy, +16.1%qoq), 분기순이익 132억원(+26.5%yoy, +24.9%qoq)

- 매출 증가 요인: 전 사업부문의 고른 성장

 • 여성 갱년기 건강기능식품 매출 상승세 유지: 엘루비 메노락토 프로바이오틱스

 • 신제품 모멘텀: 국내에 독점 유통 중인 '니조랄2%액'

 • 해외사업부문 매출 증가: 워싱턴 주정부 대상 방역 용품 수출 지속, 5월 FDA 허가를 획득한 '바이알(1% 리도카인염산염주사제)'이 7월부터 본격적인 수출 진행

 • 자회사 흑자전환: 휴온스내츄럴과 휴온스네이처 신제품 출시, 유통망 확대, OEM/ODM 사업 등

 

성과 + 배당

- 기존 제약사업 부문의 꾸준한 매출 지속 + 수익성 다각화를 위한 노력의 가시화 + 꾸준한 배당

 : 2020년 11월 12일 주가 기준 배당수익률 약 1.3% 전망

- 4분기 견조한 실적 예상

 • 여성 갱년기 건강기능식품, 대미 방역용품 및 국소마취제 수출 등 매출 상승세 지속 전망 

 • 10월 연속혈당측정시스템 (덱스콤G6) 출시 

 

 

 

청춘한삼 생각

- 제약사업이 기저 매출을 받쳐주고 뷰티/웰빙/기타와 수탁 부문이 조금씩 성장하면서 매출 성장을 이루어내고 있습니다. 

- 다만 EPS는 2018년, 2019년 2년 연속 감소 했습니다.

출처: 교보 / 휴온스 / 2020.11.13.

- OP마진은 매년 12~14%를 유지하고 있고, 순이익으로는 2018년은 증익이었는데도 EPS는 역성장했습니다. 아마 증자나 CB 발행 등이 있었나보다.. 했는데 알고보니 주식배당을 했네요. 주식배당이 가치를 높여주지는 못한다고 생각해서 딱히 호불호는 없는데, 여지없이 주가는 10% 이상 올랐습니다. (이래서 제 계좌 성적이 ..) 

 

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20181207900379

휴온스/주식배당결정/2018.12.07

출처: 네이버 증권 / 휴온스 일별 시세

- 제약이 꾸준히 받쳐만 주면 자회사의 건강기능식품과 해외 매출을 통해 성장이 가능한 기업으로 보여집니다. 2019년 매출과 영업이익은 성장했지만, 순이익 역성장으로 ROE가 내려앉기는 했지만 여전히 20%대 ROE와 13%대 영업이익률을 보여주고 있습니다. 2020년은 3분기 누적 기준 매출 13% 성장이 나타났으므로 크게 떨쳐낼 손실만 없으면 연간 성장 가능성은 높다고 예상됩니다. 

- 2021년의 리스크는, 여성 갱년기 시장에 경쟁자가 나타나거나, 코로나19 백신이 전세계에 공급되지는 않더라도 일부 국가에서 백신이 퍼지면서 방역용품 단가가 낮아지는 가능성, 본업에서의 약가 인하 등이 있을걸로 보입니다. 

- 그럼에도 불구하고 사업 다각화의 성과가 나타난다는 점은 플러스 요인으로 보입니다. 밸류에이션 면에서도 최근 4분기 PER 약 15, 포워드 PER 기준 약 13.5 정도(2020.11.16. 네이버 증권 기준)인데 ROE는 20% (2019년) 이상이라는 점에서 매우 고평가된 상태는 아니라고 생각합니다. 

 

함께 보면 좋을 수도 있는 컨텐츠

- 보고서 원문: 

http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=575804

 

- 휴온스 CB 500억원 발행 (2020.11.16)

https://www.asiatime.co.kr/news/newsview.php?ncode=1065589623309813

휴온스, 곳간 넘치는데 CB 500억 발행…속내는?

- 휴온스네이처 신제품 출시: 트리뮨 면역홍삼 젤리스틱 (2020.11.16)

https://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=101&oid=003&aid=0010186960

휴온스네이처, '트리뮨 면역홍삼 젤리스틱' 출시