[리노공업] 2021년 실적 전망 및 리스크 살펴보기

2021.03.17/18. #리노공업 / 키움 박유악, 하나 김경민 김주연

[키움] 중장기 성장성 유효

[하나] 연간 실적 점검 및 전망 

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투자자들에게 꾸준히 좋은 실적과 주가수익률을 보여주는 리노공업의 실적 점검과 전망 보고서 두 개를 살펴봅니다. 참고로 아래 보고서 내용 정리 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다.

2020년 실적 점검

- 리노공업의 2020년 4분기 매출은 하나금융투자 추정치 473억원 대비 낮은 416억원을 기록했습니다. 주요 원인은 원화 강세로 추정됩니다. 

- 2020년 전체 실적은 전년 대비 매출 +18.2%, 영업이익 +21.4%, 순이익 +4.9%를 기록했습니다. 매출 성장율이 동사의 중장기 실적 성장 목표인 연평균 +10%를 초과했는데, 5G 스마트폰용 및 프로세서 내재화 연구 개발 수요로 소켓 수요가 지속되었기 때문입니다. 2020년 소켓 매출은 전년 대비 +20.7% 증가하며 사상 최대 매출을 기록했습니다. 매출과 영업이익에 비해 순이익 성장률이 낮은 이유는 역시 원화 강세에 의한 외환 관련 손실 입니다. 외환 차손이 36억원, 환산 손실이 67억원을 기록하며 영업외손익의 기타비용이 110억원 발생했습니다. 

2021년 1분기도 매출, 영업이익 성장 예상

- 2021년 1분기 실적에 대해 키움증권은 매출액 536억원(전년 동기 대비 +3%), 영업이익 209억원(전년 동기 대비 +5%)로 성장할걸로 예상합니다. 하나금융투자는 매출액 608억원, 영업이익 234억원으로 키움 대비 더 좋은 실적을 예상하고 있습니다. 1분기 성장 요인에 대해서는 1) 애플을 포함한 주요 스마트폰의 판매호조가 지속되고 있고, 2) 5G 스마트폰의 시장 침투율 역시 증가 중입니다. 

2021년 실적 전망

- 리노공업의 실적에서 가장 중요한 지표는 매출입니다. 영업이익률은 거의 항상 30%후반대를 유지하고 있기 때문입니다. 2020년 순이익에 영향을 주었던 외환 관련 손실은 동사 경쟁력과는 무관한 중립적이고 단발성 이슈이기 때문입니다. 2021년에도 리노핀 부문은 5G 스마트폰 시장 성장과 함께 성장하고, 소켓 부문은 핀에서 소켓으로의 수요 변화가 이어지며 성장할 걸로 예상됩니다. 중장기적으로는 주요 고객들이 7 nm에서 3 nm로 파운드리 공정 전환을 예정하고 있기 때문에 핀 미세화에 따른 단가 상승과 소켓 내 핀의 사용량 증가(P, Q 동시 상승)가 나타날 것으로 판단하고 있습니다. (정해진 미래일 가능성이 높습니다) 

 

- 리스크로는 삼성전자 오스틴 공장 이슈(한파로 2/16부터 한 달 이상 오스틴 파운드리 공장 셧다운 중)로 5G 스마트폰 수요 둔화 우려가 있습니다. 오스틴 공장이 OLED와 이미지 센서용 반도체를 생산하는데 공장 가동 중단이 장기화되면서 삼성에서 OLED 패널을 조달하는 애플에도 영향을 줄 가능성이 높고, 그러면 올해 (또는 최소한 1, 2분기) 애플을 위시한 5G 스마트폰 공급이 줄어들 가능성이 높다고 예상됩니다. 이 점이 단기 실적에는 부정적이라 [키움]이 제목에서 중장기 성장성에 대해서만 언급했는지도 모르겠습니다. 다만 1분기 실적 성장 요인에서 5G 스마트폰 시장 침투율 증가 또한 언급했기 때문에 본 리스크가 감안되었는지는 불분명합니다.  

 

- 그럼에도 하우스 두 곳 모두 동사의 내년 실적 전망치를 상향했습니다. [하나]는 1분기에서 3분기까지는 매분기 600억원 이상의 매출을 통해 연간 매출 2,433억원, 영업이익 941억원, 순이익 710억원을 전망하고 있습니다. [키움]은 매출액 2,311억원, 영업이익 908억원, 순이익 718억원으로 전망하고 있습니다. [하나]가 매출과 영업이익을 더 긍정적으로 예상하고 있습니다. 

 

- [하나]는 목표주가 21만원(2021년 2월)을 유지했고, [키움]은 목표주가를 16만원(2020년 10월)에서 19만원으로 상향했습니다. 

 

참고자료

- 보고서 원문

 [하나] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=584998

 [키움] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=584915

- 삼성전자 오스틴 공장 셧다운 이슈 관련 기사

 [연합뉴스] https://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=105&oid=001&aid=0012264368

 [전자신문] https://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=104&oid=030&aid=0002934212