[에스제이그룹] 2021년, 해외 성장 모멘텀 원년

2021.03.19. #에스제이그룹 #캉골 #캉골키즈 #헬렌카민스키 / 현대차증권 정혜진

2021F, 해외 성장 모멘텀 원년

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코로나19 정상화의 수혜섹터 중 하나인 의류산업을 살펴봅니다. 이미 F&F나 더네이쳐홀딩스, 코웰패션 같은 기업들은 많이들 인기가 있는 편입니다. 오늘은 캉골, 헬렌카민스키로 유명한 에스제이그룹을 간단히 살펴봅니다. 보고서 내용 정리 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다.

2020년 4분기 및 2020년 실적

- 에스제이그룹의 2020년 4분기 실적은 매출액 284억원(전년 동기 대비 -2.5%, 전분기 대비 +16.2%), 영업이익 49억원(전년 동기 대비 +9.3%, 전분기 대비 +44.4%)를 기록했습니다. 브랜드별 매출은 KANGOL 192억원(전년 동기 대비 -13.8%), KANGOL KIDS 53억원(+전년 동기 대비 +50.9%), HELEN KAMINSKI 38억원(전년 동기 대비 +13.0%) 입니다. 

- 캉골은 2020년 말 기준 가장 많은 97개의 오프라인 매장을 가지고 있어 코로나19 영향을 받아 전년 동기 대비 매출이 감소했습니다. 캉골 키즈와 헬렌카민스키는 백화점과 온라인 수요에 힘입어 매출이 성장했습니다. 캉골도 백화점과 온라인에 노출이 되어 있을텐데 매출이 줄어드는게 경쟁력 부족이 아닌지는 의문스럽습니다. 하지만 출근길 지하철에서 앞에 앉아있던 사람이 캉골백을 가지고 있던걸 보면..

- 4분기 온라인 매출 비중 34%를 기록하며 전사 수익성 개선 기조를 유지했습니다. 영업이익률은 2019년 4분기 15.5% 대비 17.4%로 향상되었습니다. 

- 동사의 2020년 실적은 매출액 1,071억원(전년 동기 대비 -2.2%), 영업이익 180억원(전년 동기 대비 +10.2%), 순이익 156억원(전년 동기 대비 +19.2%)를 기록했습니다. 브랜드별 매출은 캉골 683억원, 캉골키즈 151억원, 헬렌카민스키 234억원입니다. 4분기 실적에서 볼 수 있듯이 캉골키즈의 성장세가 가파릅니다. 

2021년 실적 전망

- 캉골은 2021년 백화점 2개점, 프리미엄아웃렛 3개점을 추가 출점 예정입니다. 2021년 내수 소비심리 개선 및 트래픽 정상화가 예상됨에 따라 2019년 수준의 매출 회복을 전망합니다. 

- 캉골 키즈는 2021년 매장 백화점 11개점, 프리미엄아웃렛 4개점에 추가 줄점 예정이고, 그에 따라 매출 성장이 강화될 것으로 예상됩니다. 

- 헬렌카민스키는 매장 5개점을 추가 출점하며 양호한 온라인 수요에 오프라인 출점 효과가 더해질걸로 전망됩니다. 

- 아직 수출 물량 비중은 작은 편(2020년 기준 0.9%, 9.4억원)이나 기존 수출 지역향 수주가 2배 증가하고, 올해 추가 직수출 가능 지역이 늘어나며 해외 매출 성장이 기대됩니다. (최근 중국, 인도, 베트남, 싱가포르, 태국, 말레이시아, 인도네시아, 필리핀 등 아시아 국가와 미국, 캐나다, 러시아, 호주, 이탈리아 등에 수출 및 유통 권한을 얻었습니다) 2021년 6월부터는 중국 Tmall 및 하이난 면세점 진출이 예정되어 있습니다. 

- 해외 브랜드 라이센스를 받아 국내에서 실적을 쌓고 해외진출을 본격적으로 시작한다는 점에서 멀티플이 높아질만한 요인이 있다고 보여집니다. 얼마나 성과를 내느냐가 중요하겠지만 해외진출 자체가 리얼옵션으로 작용할 여지는 있다고 보여집니다. 유사한 사업구조를 가지는 F&F의 선례를 따를 수 있을지가 궁금합니다. 

투자포인트

- 내수는 출점 모멘텀 및 유통 트래픽 회복으로 매출과 수익성 동반 개선이 예상됩니다. 신규 브랜드 및 브랜드 복합문화공간 오픈 예정으로 매출 지속 성장이 예상됩니다. 

- 해외는 2021년 중국 온/오프라인 진출이 확정되었습니다. 

- 이익 전망치 시점 변경 및 상향 조정, 밸류에이션 멀티플 상향에 따라 목표주가를 27,000원으로 상향조절 했습니다. 

참고자료

- 보고서 원문

 [현대차] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=585011 

- 에스제이그룹 2020년 사업보고서

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210322000789

에스제이그룹/사업보고서/2021.03.22