[에코프로비엠] SK이노베이션 소송 합의, 불확실성 제거

2021.04.12. #에코프로비엠 #이차전지 #양극재 #SK이노베이션 / SK증권 윤혁진

주요 고객사의 소송 합의로 매출 불확실성 해소

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주말 나온 SK이노베이션과 LG에너지솔루션의 소송이 합의되면서 공급물량 리스크가 일정수준 해소된 양극재 업체 에코프로비엠입니다. 보고서 내용 정리 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다.

주요 리스크 요인 해소 

- 2021년 4월 11일 SK이노베이션과 LG에너지솔루션의 배터리 분쟁 종료로 에코프로비엠 전기차용 양극재 주요 고객사향 공급 물량 우려가 사라졌습니다. 동사는 NCM811을 고객사에 주력으로 공급하고 있는데 (2020년부터 4년간 2.74조원 공급계약), 이번 합의로 기존 공급 물량과 올해 하반기 가동 예정인 CAM5 2라인 1만톤, 2022년 하반기 가동 예정인 CAM5N 3만톤 공장 가동 우려가 사라졌습니다. 즉, 매출 성장 불확실성이 해소되었습니다. 이제 리스크 요인보다는 전기차 시장의 성장과 동사의 신규 공장 가동에 따른 성장에 주목해야 할 시점으로 판단됩니다. 

이제 남은건 성장 뿐이야

- SK이노베이션향 CGS(NCM811)가 성장을 이끌고 있으며, 2021년 하반기부터는 삼성SDI Gen5 향 NCA 양극재 공급이 본격화될 전망입니다. 1분기 실적은 매출 2,702억원, 영업이익 174억원 (컨센서스 부합 전망)으로 전망됩니다. 해상운송 차질과 달러원 환율 급락세가 진정되면서 전분기 대비 실적 개선이 예상됩니다. 

 

- CAM5 NCA 라인 가동에 따른 매출 증대 효과는 1분기부터 소폭 반영 예정이며, 하반기 가동될 CAM5 2라인(NCM811)과 함께 올해 성장의 주축이 될 전망입니다. 

-  목표주가는 기존 183,000원에서 220,000원으로 상향합니다. 목표주가는 기존 2022년 추정 EPS에 PER 30배를 적용했었으나, 확정된 증설 라인이 반영되는 2022년과 2023년 추정 EPS 평균에 PER 30배를 적용하여 산출되었습니다. 

 

 참고자료

- 보고서 원문

 [SK] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=586670 

 

 - 에코프로비엠 수직계열화 및 해외진출 관련 보고서 (메리츠, 2021.04.06)

https://finfreedom.tistory.com/179

[에코프로비엠] 유일한 양극재 생산요소 수직계열화 완성업체