[퀀트시그널#54] 고배당주 지수보다 더 좋은 고배당주 선정전략

2021.04.29. #투자전략 #고배당주 / 한화 안현국

[퀀트시그널#54] 고배당이 선택하는 종목들

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배당은 주주가치 재고의 대표적인 방식 중 하나입니다. 하지만 지난 몇 년 간 고배당주의 성과는 그리 좋지만은 않았습니다. (배당성장주는 별개로 생각해야) 배당주에 투자하지 말자는 전문가도 있었습니다. 개인적으로도 '고배당'만을 보고 했던 투자는 좋은 기억으로 마무리되는 확률이 적었었습니다. 최근 고배당주의 성과가 좋게 나타나고, 고배당주를 이용한 초과수익 투자전략도 소개되어 기록해둡니다. 투자전략 내용 정리 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다.

고배당 지수, 부진했던 2년을 뒤로하고 신고가 기록

- 코스피 고배당 50 지수는 유가증권시장 상장종목 중 배당수익률이 높은 50개 종목을 구성종목으로 해 개별 종목의 배당수익률 비중으로 가중하는 방식의 지수입니다. 최근 3개 사업연도 동안 연속으로 배당을 실시했고 평균 배당성향 90% 미만인 종목이 구성종목 대상이 되며, 매년 6월에 정기변경이 수행됩니다.

- 최근 3개월간 코스피가 3,000~3,200 pt 박스권에 갇혀 10% 내외로 상승하는데 그친 동안 코스피 고배당 50 지수는 30% 가깝게 상승하며 4월 27일 신고가를 기록했습니다. 

- 배당주는 지난 2년간 성과가 매우 부진했습니다. 2018년 배당주 지수 평균 주가 대비 2019년에 수익률이 (+)였던 날은 하나도 없었습니다. 2019년 배당주 지수 평균 주가 대비 2020년에 수익률이 (+)였던 날은 9일에 불과했습니다. 2021년에는 2020년 시행되었던 각국의 배당 제한 조치의 해지가 예상되고, 전통적인 고배당 산업의 경기 회복 등으로 배당이 회복되고 있습니다. 2020년에도 코로나19에 의한 배당 쇼크를 염려했지만, 실제 배당금은 삼성전자를 제외하면 평년 수준을 유지했었습니다. 

고배당주 투자전략

- 배당주 지수보다 더 좋은 배당주를 찾는 방법은 배당주 지수의 정기변경일에 신규 편입 종목을 활용하는 것입니다. 2019년 하반기부터 신규 편입 종목은 배당주 지수 대비 수익률이 높고, 편출종목은 배당주 지수 대비 수익률이 낮습니다. 2020년 6월 이후 역시 전략이 통하고 있습니다. 

- 매우 직관적이면서도 성공할 확률이 높아보이는 전략입니다. 상대적으로 배당수익률이 높아졌다는(Top 50) 의미는 1) 배당을 늘릴 수 있을 정도로 실적이 좋아졌거나, 2) 주가 낙폭이 컸거나, 3) 주주가치를 중시한다는 의미입니다. 실적이 좋으면 실적 모멘텀에 의해, 낙폭이 과대하면 되돌림 (또는 데드캣 바운드라도)에 의해 주가 상승이 발생할 가능성이 높아질 수 있습니다. 주주가치는 물론입니다. 그보다 더 중요하게 얻을 수 있는 인사이트는, 일반적으로 배당금이 공시되는 3월말 대비 2~3개월이 지난 시점에도 고배당률에 의한 초과수익이 발생할 수 있다는 점입니다. 

 

- 2020년 6월 신규 편입된 종목은 KB금융, 메리츠금융지주(코리아오토글라스 대체), JB금융지주, 한국자산신탁, 신영증권, 태림포장, DB금융투자, 제이에스코퍼레이션, AJ네트웍스, 총 9개입니다. 상세 수익률은 다음과 같습니다. 종목 편입은 6월 30일로 실제 정기변경일 대비 넉넉하게 설정했습니다. 동일 기간 코스피 지수를 거의 2배 beat한걸 확인할 수 있습니다. 배당주 50 지수는 배당수익률 가중방식이기 때문에 차이가 발생할 수 밖에 없습니다.  

종목명	주가_2020년 6월 30일 [원]	주가_2021년 5월 4일 [원]	배당금 [원]	수익률 [%]
KB금융	33,950	53,300	1,770	62.2
메리츠금융지주	9,400	18,350	900	104.8
JB금융지주	4,740	7,250	374	60.8
한국자산신탁	2,805	4,710	220	75.8
신영증권	42,600	62,000	2,500	51.4
태림포장	3,350	5,020	0	49.9
DB금융투자	3,175	7,140	300	134.3
제이에스코퍼레이션	6,970	21,600	450	216.4
AJ네트웍스	2,860	5,820	210	110.8
누적 수익률 (동일가중)				96.3
코스피지수	2,108.33	3,147.37		49.3

- 올해 정기변경은 6월 15일 전후로 예상되며, 한달여 남았습니다. (2019년 변경일은 6월 15일)

- 실제 수행을 위해서는 코스피 고배당 50과의 비교 뿐만 아니라 코스피 대비 꾸준하게 초과이익이 나는지도 중요합니다. 위에서 언급했듯이 배당주의 성과는 최근 매우 부진했었기 때문입니다. 작년에는 코로나19로 다같이 하락한 후에 금융주 위주의 시클리컬 주가 수익률이 본격적으로 높아진 11월 정도부터 수익률이 높게 나타났습니다. 향후에도 금융주 위주의 고배당주 성과가 꾸준히 혹은 높은 확률로 좋을지에 대해서는 고민이 필요합니다. 

참고자료

- 보고서 원문

 [한화] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=588442