파마리서치프로덕트 - 콘쥬란, 리쥬란 (feat. 성장)

2020.10.13. #파마리서치프로덕트 / DB 유현재

하반기에도 실적 성장은 계속된다

---

개요

- PDRN/PN 기반 의약품 및 의료기기 제조기업

•PDRN/PN

  : 연어의 생식세포에서 분리된 DNA 분절체

  : 인체 고유의 재생 메커니즘을 활성화 및 촉진시킨 자기재생 촉진재

  : Mastelli사와 전략적 제휴로 PDRN 제조 기술 확보 (2007년)

  : GMP 인증 공장(2013년), 2공장(2019년) 준공

- 주력 제품: 콘쥬란(무릎 관절강 주사), 리쥬란(항노화 치료제)

- 매출비중: 2019년 의약품 47%, 의료기기 35%, 화장품 15%, 기타 3%

투자포인트

- 콘쥬란

•2019년 1월 출시, 2020년 3월 급여화 전환 → 매출 빠른 성장

   : 대체제라 할 수 있는 HA(히알루론산)는 보험 인정 횟수가 6개월 간 3회, 콘쥬란은 6개월간 5회

   : 국내 HA시장 1,800억원 규모. 콘쥬란으로 전량 대체하면 시장 규모는 3배 수준으로 전망

   : 2020년 시장 침투율 4% 추정

- 리쥬메이트

•리쥬란의 단점인 통증을 개선해 2020년 9월 출시

•리쥬란HB(연말 출시 기대)와 판매 시너지 발생 기대

필자 의견

- 7개년 매출액 연평균 32.1% 성장 지속

•2020년 실적 전망: 매출액 1,095억원(+30.5%yoy), 영업이익 313억원(+64.0%yoy)

   : 2020년 예상 실적 기준 PER 21.8 (주가 66,400원 10/12 기준)

•2021년 실적 전망: 매출액 1,344억원(+22.7%yoy), 영업이익 448억원(+43.1%yoy)

•고정비 증가로 인한 이익률 하락으로 최근 밸류에이션 할인, 20/21년 영업 레버리지 발생 예상

청춘한삼 생각

- 3분기 콘쥬란 주요 상급병원 처방 증가, 리쥬메이트 출시로 인한 매출 성장이 예상됩니다.

- 4분기 신제품(리쥬란HB) 출시 기대감(모멘텀) 보유하고 있습니다.

- 성장성(매출, 영업이익) 지속되고 있습니다.

- 의약품, 화장품 중국 수출이 다시 증가하거나, 동남아 등 새로운 시장으로 진출하면 성장성이 더 커질 수 있습니다. 반대로 중국 수출이 부진하거나(중국의 코로나19 재확산, 정치 이슈 등) 자회사 수익성이 지속 나빠지면 성장성을 갉아먹을 수도 있습니다.

- 2분기 실적 리뷰 포스팅(아래)과 동일한 의견 유지합니다. : 현재 실적과 향후 성장 기대감 모두 존재하는 기업

참고자료

출처: 파마리서치프로덕트 분석보고서 / DB 유현재

 

출처: 파마리서치프로덕트 분석보고서 / DB 유현재

- 보고서 원문:

http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=572827

​

- 파마리서치프로덕트 2Q20 실적 리뷰:

내가 읽은 기업보고서 - 파마리서치프로덕트

- N블로그:

내가 읽은 기업보고서 - 파마리서치프로덕트

​

- 히알루론산(HA)

히알루론산

 

​