[공모주] 포인트모바일 (11/23~24, 하나)

신규 공모주(IPO) 11/23~24 (하나금융투자)

포인트모바일 (산업용 모바일 기기 제조 기업)

11월 4주는 공모주 일반청약이 4건이 예정되어 있습니다. (앱코, 엔에프씨, 클리노믹스, 포인트모바일)

그나마 동일 일정이던 엔비티가 12월로 공모 일정을 변경했습니다.

(11월 27일~30일 청약 예정인 명신산업까지 합치면 5건이긴 하지만 일반청약 최종일을 대상으로 하였습니다)

최종 공모까지는 4건이 예정 일정대로 이루어질 예정이며 (11/23~24 공모) 서로 공모일정이 겹쳐서 투자자에게는 고민을 주네요.

앱코, 엔에프씨, 클리노믹스, 포인트모바일 4곳이 11월 23~24일 예정이라 어느 한 청약에 올인하면 다른 청약에는 참여할 수 없습니다. 관심 있는 기업이 복수라면 전략을 잘 짜서 접근하시기 바랍니다.

이번 포스팅에서는 산업용 모바일기기 제조 사업을 하고 있고, 아마존과 연결되어 뜨거운 포인트모바일을 소개 드립니다.

1. 공모 개요

청약일정(개인)	11/23(월) ~ 11/24(화)
청약증거금 반환일(개인)	11/26(목)
기관 수요예측일정	11/17(화)~11/18(수)	- 공모가 발표: 15,000원
상장예정일	12/03(목)	예정
주관사	하나금융투자
희망공모가	13,000~15,000원 → 15,000원 확정	- 공모가 기준 시가총액: 925억원 - 비상장주 호가: 매수 32,000원, 매도 35,000원 (11/21)
밸류에이션	1) 비교기업 선정: 5개, 평균 PER 22.1 2) 2020년 상반기 순이익 연환산(2배) 기반 공모가 밴드 산정 3) 기관 수요예측 : 15,000원	- 비교그룹: 빅솔론, 유니온커뮤니티, 포스코ICT, 코윈테크, 롯데정보통신
상장직후 유통가능 주식비율	36.09%	기관 의무보유확약 신청: 18.19%
공모금액	164억원	순수익금 162억원
공모자금 사용계획	1. 시설자금: 10억원 2. 운영자금: 112억원 3. 기타: 40억원	- 시설자금: 중국공장 CAPA 증가 (SMT 1개 라인 추가) - 운영자금: 원자재 매입대금(2021~22년) - 기타: 연구개발
상장구분	일반공모

- 밸류에이션 산정 방식

1) 비교기업 선정과 평균 PER 산정

• 산업용 단말기 등 휴대용 완제품을 제조 및 판매하는 기업(빅솔론, 유니온커뮤니티)과 기업 시스템통합관리 솔루션을 제공하는 기업(포스코ICT, 코윈테크, 롯데정보통신)들을 대상으로 비교기업을 선정했습니다.

• 유사기업들의 2020년 반기 연환산 실적(상반기 실적의 2배) 기준으로 평균 PER은 22.1 입니다. 산업용 단말기 기업 중 빅솔론의 PER이 낮은 편이고, SI 업체인 코윈테크가 평균 대비 높은 편 입니다. 두 기업을 제외하면 20.5 정도로 5개사 평균 PER 대비 10% 정도 더 할인됩니다.

2) 평가가액 산정: 동사의 2020년 반기 연환산 순이익에 PER 배수 22.1배를 적용해 주당 평가액을 16,364원으로 산정했습니다. 신주인수권 행사로 발행 가능한 약 220만주도 고려되었습니다.

3) 희망공모가액 밴드 산정 및 공모가액 확정: 평가가액을 8.3~20.6% 할인하여 희망 밴드를 13,000~15,000원으로 설정했으며, 수요예측을 통해 최종 15,000원으로 확정되었습니다.

- 보호예수 현황: 최대주주를 포함해 63.91%가 보호예수 및 매도금지 물량 입니다. 즉, 유통가능물량은 36.09%로 많은 편은 아니라고 보입니다. 또한 기관 수요예측에서 의무보유확약을 신청한 기관도 많은 편이라(18.19%) 상장 첫 날 오버행 우려는 아주 높지는 않을거라 예상됩니다.

참고로 상장 후 하락으로 논란이 되었던 빅히트엔터테인먼트의 보호예수 물량은 70.3%였습니다.

- 기관 의무보유확약 신청수량: 신청수량[주] 기준 18.19%로 최근 들어서는 의무보유확약 신청 비율이 높은 편입니다.

2. 기업 정보

1) 주요 사업: 산업용 모바일기기와 액세서리 제품을 제조 및 판매 하는 기업입니다.

2) 주요 상품군: 산업용 모바일기기는 바코드 스캔을 통해 제품의 재고, 물류, 운송, 판매, 운용, 공정, 검침, 자산 관리 등에 주로 사용하는 휴대형 단말기 입니다. 사용되는 특성에 따라 크게 PDT (Portable Data Terminal), EDA (Enterprise Digital Assistants) 두 가지로 분류됩니다.

• PDT: 사용 중 파손의 위험이 큰 산업현장 및 창고, 물류 등 백오피스에서 사용되는 제품군입니다.

• EDA: 매장 내 또는 사무실에서 사용하는 산업용 모바일기기 제품군입니다.

• 액세서리: 블루투스 스캐너, RFID 리더가 있으며, 기존에 해당 기능이 없는 제품에 연결해 기능을 사용할 수 있도록 해주는 역할을 합니다. 태블릿PC는 아직 개발 단계 입니다.

3) 재무안정성: 이미 매출과 이익이 발생하고 있는 기업이고, 주요 안정성 지표는 점차 개선되고 있습니다. 이자보상배율이 500%가 넘는 등 부채로 인한 문제 발생가능성은 낮다고 보여집니다.

- 다만 걸리는 점은 2020년 상반기 영업활동 현금흐름이 (-)인 점인데, 동사에서는 매출채권이 급격히 증가했다는 점을 이유로 들고 있습니다. 실제로 2019년 21억원 감소했던 매출채권이 2020년 상반기에는 71억원이 증가했습니다. 상반기 기준 매출채권 연령은 3개월 미만이 90%, 6개월 미만이 100%로 위험도가 높지는 않은 수준으로 보여집니다만 갑자기 매출채권이 증가한 이유에 대해서는 좀 더 상세한 설명(일반적으로 상반기 납품, 하반기 지급을 받는다든지) 을 들었으면 좋았을 것 같습니다.

4) 성장성: 2017~2019년 매출액은 연평균 20.0%씩 성장하고 있습니다. 산업 자체도 꾸준히 성장하고 있습니다.

아마존과의 공급계약을 통해 8년 간 연평균 300억원 정도의 매출이 발생할 걸로 예상하고 있습니다. 최대 매출을 기록했던 2019년 매출액이 622억원인 점을 감안하면 약 50% 정도의 매출이 8년 정도 추가된다는 점에서 의미있는 매출성장이 기대됩니다.

5) 수익성: 매출성장이 꾸준하다면 수익성은 계속 유지 또는 향상될거라 예상됩니다.

다만 아마존의 매출 비중과 지분이 증가하면 아마존으로향 매출의 수익성은 제한될 가능성도 발생할 수 있습니다.

하지만 자체 공장을 보유하고 있고, 2019년 기준 가동률이 80.6%였으므로 본 공모자금으로 생산라인 하나를 추가하면 매출 증가는 한동안은 대응이 가능할걸로 예상됩니다. 그리고 매출 증가에 의해 가동률이 올라가면 매출 레버리지가 발생하면서 수익성이 나아질걸로 예상됩니다.

현 시점에서 가장 중요한 건 매출 성장의 지속성으로 보입니다.

6) 전환사채 등: 미상환 전환사채, 미상환 전환형 조건부자본증권은 없습니다.

총액 100억원 정도의 신주인수권부사채를 보유하고 있습니다. 만기는 모두 2029년 3월 31일 입니다.

아마존과 매출 연동에 따른 (8년간 2억 달러) 신주인수권매매 계약을 체결했습니다. (최대 17.7% 지분율 확보 가능, 2대 주주 등극) 실제로 동계약이 실현되어서 희석이 발생하는 것 보다는 실현이 안되는게 더 악재로 받아들여질걸로 예상됩니다.

7) 경쟁력

• 다양한 제품 라인업 보유: 고객의 소량 다품종 생산요구에 신속한 대응 가능

• 자체 공장 보유: 원가경쟁력 보유

• 소프트웨어 개발 능력: 산업용 모바일기기 산업이 하드웨어 제조만이 아니라, 안드로이드 OS의 산업용 모바일기기 탑재가 확대되면서 단말기 품질 및 수명을 개선이 가능한 소프트웨어 개발 능력이 중요한 기술경쟁력으로 작용하고 있습니다.

3. 청춘한삼 생각

- 11월 3주(11/23~24) 공모주들 중에 가장 핫한 기업이 아닐까 예상됩니다.

- 제조업이기는 하지만 성장하는 유통/물류, 데이터와 관련되어 있고, 앞에서 조사하고 기록한 모든 것을 무시하고 투자자들을 환호시킬만한 '아마존'의 존재가 있습니다.

- 해외매출의 비율이 90% 수준이라는 점을 감안하면 달러-원 환율 하락의 영향에 의한 실적 감소 가능성도 있으니 길게 보고 투자하시는 분들은 검토 해보시기 바랍니다. 제품 원자재에서는 수입 금액 비중이 80% 수준입니다.

4. 참고자료

- 포인트모바일 투자설명서 (2020.11.19):

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20201119000146

포인트모바일/투자설명서/2020.11.19

dart.fss.or.kr

- 포인트모바일 IR Book :

https://file.irgo.co.kr/data/BOARD/ATTACH_PDF/c6780289-6178-4568-8f16-1e3becc83992.pdf

- 포인트모바일 온라인 기업설명회 (2020.11.16):

https://www.youtube.com/watch?v=oeDvmSgUJ2o&feature=youtu.be

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