[SK하이닉스] 지표는 Big Cycle을 말하고 있다

2021.03.24. #SK하이닉스 #반도체 #빅사이클 / 현대차증권 노근창, 박찬호

지표는 Big Cycle이라고 말하고 있다

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반도체는 국내 시가총액 1, 2위 기업을 모두 보유한 산업 입니다. 반도체를 제외하고는 국내 증시를 분석하기 어렵습니다. 보고서 내용 정리 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다.

2021년 1분기 실적 전망

- SK하이닉스 1분기 매출과 영업이익은 각각 8.46조원과 1.4조원으로 전망됩니다. 예상보다 양호한 DRAM가격 상승과 출하량 증가 덕분에 기존 추정치를 각각 8.8%, 28.5% 상회할 것으로 예상됩니다. 1분기 PC DRAM 고정가격은 전분기 대비 5%, 서버 DRAM은 7% 상승 예상되며, NAND도 가격 하락폭은 기존 추정치 대비 완만할 것으로 예상됩니다. 서버와 PC 제품 출하량이 증가하며 DRAM과 NAND Bit Growth도 각각 5.1%, 8.0%를 기록하며 기존 추정치를 상회할 것으로 보입니다. 

2021년 2분기 전망, Big Cycle 도래

- 2분기부터는 인텔의 아이스레이크 CPU와 AMD의 Milan 출시에 힘입어 서버 DRAM 가격은 전분기 대비 20% 이상 상승할 것으로 예상됩니다. 모바일 DRAM과 NAND 가격도 전분기 대비 각각 5% 이상 상승하면서 전 제품군이 가격 상승할걸로 전망됩니다. 이에 따라 동사의 2분기 매출액과 영업이익은 1분기 대비 각각 11.3%, 87.2% 증가한 9.4조원과 2.65조원으로 전망됩니다. 

 

- Big Cycle 실적을 선반영해 신고가를 기록한 동사의 주가에 대한 우려가 있지만, 기존 Big Cycle과는 다른 점이 있습니다. 1) 삼성전자는 파운드리 투자, 인텔 SSD 인수자금 등으로 메모리 반도체 투자는 완만할 것으로 예상됩니다. 2) 서버 수요층이 확대되고 있으며, 메타버스와 자율주행 등 신규 수요가 새롭게 나타나고 있습니다. 3) DDR5와 DRAM EUV 적용으로 구조적인 생산 Capa 감소에 직면할 것으로 예상됩니다. 

 

- 메모리 가격 상승을 반영해 2021년과 2022년 영업이익 전망치를 각각 23.0%, 18.0% 상향한 12.9조원과 23.6조원으로 변경하였습니다. 그에 따라 동사의 목표주가 역시 기존 160,000원에서 170,000원 상향하였습니다. 목표주가는 2021년 지배주주 예상 BPS에 목표 PBR 2배를 적용하였습니다. 

참고자료

- 보고서 원문

 [현대차] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=585342