[공모주] 티엘비 (12/03~04, DB)

신규 공모주(IPO) 12/03~04 (DB금융퉂)

티엘비 (반도체용 PCB 국내 1위 업체)

금주에 인바이오, 엔젠바이오에 청약하신 분들은 환불 전에 티엘비 청약이 찾아왔습니다. (12/03~04)

티엘비를 위해 기다리셨던 분은 좋은 결과 있으시기 바랍니다. :)

1. 공모정보

청약일정(개인)	12/03(목) ~ 12/04(금)
청약증거금 반환일(개인)	12/08(화)
기관 수요예측일정	11/30(월)~12/01(화)	- 경쟁률: 1,318.82 : 1
상장예정일	2020.12.14(월)	예정
주관사	DB금융투자
희망공모가	33,200~38,800원 → 38,000원	- 공모가 기준 시가총액: 1,868억원 - 비상장주 호가: 매수 41,000원, 매도 45,000원 (12/03)
밸류에이션	1) 비교기업 선정: 3개, 평균 PER 16.43 2) 동사 2020년 3분기 순이익 연환산(x4/3) 기반 공모가 밴드 산정 3) 기관 수요예측 : 38,000원	- 비교그룹: 코리아써키트, 심텍, 타이거일렉
상장직후 유통가능 주식비율	44.32%	기관 의무보유확약 신청: 8.23%(수량 기준)
공모금액	338억원	순수익금 336억원
공모자금 사용계획	1. 시설자금: 284억원 2. 운영자금: 52억원	- 시설자금: 신규사업 공장 부지 매입 및 전용라인 구축 - 운영자금: -
상장구분	일반공모

- 밸류에이션 산정 방식

1) 비교기업 선정과 평균 PER 산정

• PCB 제조 기업(소재 기업 제외)들 중 재무적으로 유사한 기업을 대상으로 비교기업을 선정했습니다.

• 비교기업들의 2020년 2분기 기준 연환산 실적(x2) 기준 평균 PER은 12.10, 상반기 기준 직전 4분기(3Q19~2Q20)를 더한 실적 기준으로 평균 PER은 20.77, 평균은 16.43 입니다. 직전 4분기 PER을 기준으로 평가가치를 높이지 않은 것에 감사해야 할 것 같습니다.

2) 평가가액 산정: 동사의 2020년 3분기 누적 순이익을 연평균 하기 위해 4/3을 곱했습니다. 주당 평가액은 48,755원으로 산정했습니다.

3) 희망공모가액 밴드 산정 및 공모가액 확정: 평가가액을 20.06~31.90% 할인하여 희망 밴드를 33,200~38,000원으로 설정했습니다. 최종 공모가는 수요예측을 거쳐 밴드 상단인 38,000원으로 결정되었습니다.

- 보호예수 현황: 최대주주를 포함해 75.88%가 유통제한물량 입니다. 상장 당일 유통가능물량은 24.12%(1,186,000주)로 적은 편입니다.

참고로 상장 후 하락이 있었던 빅히트엔터테인먼트의 보호예수 물량이 70.3%였습니다.

- 기관 의무보유확약 신청수량: 신청수량 기준 6.10%로 의무보유 신청수량은 거의 무시할만 합니다.

2. 기업 정보

1) 주요 사업: 반도체용 PCB 제조

2) 주요 상품군: 기존 메모리 모듈 PCB, SSD 모듈 PCB 제품군에 반도체 장비용 PCB, IoT용 PCB제품을 추가하고 있습니다.

• 2019년 매출비중: 메모리 모듈 PCB 59.1%, SSD 모듈 PCB 37.7%, 기타 3.2%

3) 재무안정성

- 2017년부터 유동비율, 부채비율, 차입금의존도가 꾸준히 개선되고 있습니다. 영업활동 현금흐름도 증가하는 경향입니다. 차입금 이자율은 1.50~3.14%로 동사의 순이익률을 고려하면 굳이 일찍 상환하지 않아도 될 정도입니다. 특히 이자율이 가장 높은 산업은행의 최고이율 3.14% 대출금 30억원은 11/30 자로 상환 완료하였습니다. 지속적으로 차입 → 신공장 투자 → 매출 및 수익 성장 → 상환 프로세스를 진행하고 있습니다.

4) 성장성

- 매출은 연평균 16.1% (2017~2019년) 성장하면서 영업이익과 순이익은 훨씬 크게 성장하고 있습니다. 메모리 반도체의 수량은 꾸준히 성장한다는 점과 사업부문의 과점화를 감안하면 꾸준한 성장은 보여줄 걸로 기대됩니다. 2021년 출시될 신제품이 중요할걸로 보입니다.

5) 수익성: 동종업계의 다른 업체 대비 최근 수익성이 눈에 띄게 향상되고 있습니다. 타업체 대비 매출 성장이 나타나면서 레버리지 효과가 나타난다고 볼 수 있습니다. 시장이 과점화되어 있기는 하지만 고객사가 대형사 몇 개로 압축되어 있다는 점에서 기술력을 기반으로 대체불가한 존재가 되지 않으면 충분한 수익성을 유지하기 어려울 가능성도 있어보입니다.

6) 전환사채 등: 미상환 된 신주인수권부사채, 전환사채 등은 없습니다.

7) 경쟁력

- 현재 반도체용 PCB에서 국내 1위(시장점유율 기준) 기업입니다.

- 업계 상위 기술력을 보유하고 있다고 주장하는데, 고객사의 메모리 모듈 신제품 개발 참여율이 타사 대비 높다는 점은 동사의 기술력을 보여주는 지표라고 생각할 수 있습니다. 개발품 개발은 초도양산 및 향후 대량 양산 시 물량 확보에 유리할 수 있습니다. 신사업에서도 기존 기술을 활용해 기술력 우위를 보일 수 있을지까지는 제가 판단할 수 있는 영역이 아닙니다.

3. 청춘한삼 생각

- 꾸준히 성장할 수 있는 섹터에서 성장하고 있는 기업으로 보입니다.

- 고객사가 다변화될 수 없는 산업에서 고객사의 단가 인하 압박은 리스크, 고객사에 의한 동종 기업의 과점화는 기회가 될 수 있습니다.

- 본 공모자금을 이용하는 신사업의 성공 여부가 매출과 이익이 step function으로 증가할 수 있을지의 여부를 결정할걸로 보입니다.

- 상장일에 출하 가능한 물량이 적다는 점은 장점이지만, 기관 경쟁률이 높다는 점을 감안하면 많은 물량 확보는 어려울 걸로 예상됩니다.

4. 참고자료

- 티엘비 투자설명서 (2020.12.02):

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20201202000307

티엘비/투자설명서/2020.12.02

dart.fss.or.kr

- 티엘비 IR Book:

https://file.irgo.co.kr/data/BOARD/ATTACH_PDF/XT5MF2BVT5YCTBXYD2MR2FP2KX3MQ8GN202012115219.pdf

- 티엘비 온라인 기업설명회: (백성현 대표이사)

https://www.youtube.com/watch?v=Itmbr25szec

'공모주' 카테고리의 다른 글

[공모주] 알체라 (12/10~11, 신영/NH) (0)	2020.12.08
[공모주] 에프앤가이드 (12/08~09, 신영/삼성) (0)	2020.12.06
[공모주] 인바이오 (12/2~3, 한국투자) (0)	2020.12.01
[공모주] 엔젠바이오 (12/01~02, 삼성) (0)	2020.11.26
[공모주] 명신산업 (11/27~30, 미래/현대차/하나/KB) (0)	2020.11.24