[화수분전략] 유동성 장세와 실적 장세 간 과도기, 믿을건 실적

2021.03.22. #화수분전략 #투자전략 #장단기금리차 #실적 / 하나 이재만, 신다운

[화수분전략] 금리가 상승한다면 무엇이 필요할까요

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미국 장기국채 금리가 가파르게 상승하고, 물가도 기저효과에 의해서 오르고, 유동성 장세의 종료가 불확실성으로 다가오면서 시장 변동성을 키우고 있습니다. 이런 시기에 어떤 전략이 초과수익을 노릴 수 있을지에 대한 보고서를 저장해둡니다.

참고로 아래 보고서 내용 정리 중 파란색 글씨는 청춘한삼의 코멘트/첨언 입니다. 

미국 장단기금리차와 주식 수익률

- 최근 미국 10년물 국채금리가 빠르게 상승하면서 현재 1.6~1.7% 정도에서 형성되고 있습니다. 미국 정책금리에 영향을 받는 2년물 국채금리가 지금처럼 큰 변화가 없다면 장단기금리차는 현재 157 bp에서 차츰 증가할걸로 예상됩니다. 장단기금리차의 상승은 경기 개선과 확장을 의미하기는 하지만, 유동성 장세가 실적 장세로 넘어가는 상황을 반영하면서 주식시장 수익률은 'N'자형 패턴을 형성합니다. 현재 장단기금리차 수준에서 나타나는 유동성 장세와 실적 장세 사이의 시장 긴장이 처음이 아니라, 자연스럽게 발생하던 현상임을 보여주는 데이터입니다. 그리고 현재가 유동성 장세에서 실적 장세로 넘어가는 시기임을 데이터로 확실하게 보여줍니다. 

미국 10년물 국채금리가 상승하면,

- 미국 10년물 국채금리 상승시기의 특징 중 하나는 매출 또는 순이익 실적 개선 여부에 따라 국내 증시의 업종 또는 종목별 주가 차별화가 심화된다는 점입니다. 코스피 내에서의 매출과 순이익 비중이 동반 상승하는 종목군들의 연평균 주가수익률이 월등히 높아집니다. 더이상 성장주와 가치주의 구분이 아닌, 실적주와 비실적주 간의 차별화 관점이 필요합니다. 코스피 내 매출과 순이익 비중이 상승하는 기업들의 주가수익률이 좋다는 내용은 저자가 지속적으로 제시하고 강조해오고 있습니다. 

https://finfreedom.tistory.com/21 

[하나] 4분기 주식시장 전망과 투자전략

이 시점에서 투자 전략은?

- 기업 이익이 2020년보다 개선될거라는 컨센서스는 이미 대부분 알려져 있습니다. 즉, 단순히 코스피 내 매출과 순이익 비중이 상승하는 기업들이 너무 많을 수 있습니다. 이제는 기업 실적 개선이 아닌 서프라이즈 여부가 더 중요할 수 있습니다. 

 

- 1) 2008년 이후 미국 제조업과 비제조업 구매물가지수가 상승하는 구간에서 영업이익 추정치의 상햐 조정 폭이 상대적으로 크고,

 2) 1) 구간에서 추정치 대비 영업이익이 큰 어닝서프라이즈가 나타날 확률이 상대적으로 높은 업종은 비철/목재, 화장품/의류, 반도체, 증권, 소프트웨어, 보험, 화학, 가전입니다.

 3) 해당 업종 내에서 코스피200에서의 2021년 매출과 순이익 비중이 동반상승하는 종목은 SK하이닉스, NAVER, LG화학, 롯데케미칼, OCI가 있습니다. 

 

참고자료

- 보고서 원문

 [하나] http://consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=585181